2009 年1-9 月,公司实现营业收入4.97 亿元,同比下降41.2%;营业利润-4186 万元,去年同期盈利1463 万元;归属于母公司所有者净利润-4939 万元,去年同期盈利351 万元;基本每股收益 -0.205 元。
    2009 年7-9 月,公司实现营业收入1.64 亿元,同比下降47.6%;营业利润-1843 万元,去年同期盈利644 万元;归属于母公司所有者净利润-2010 万元,去年同期盈利222 万元;基本每股收益-0.083 元。
    停产检修和技术改造造成产品产量降低,单位生产成本上升,尤其是第三季度毛利率出现亏损。公司主营业务是丙烯酰胺和尿素的生产和销售。一季度公司下属江氨分公司及控股子公司对生产设备进行停产检修,检修时间较长,四季度公司对江氨分公司合成氨、尿素系统原料结构调整和节能减排进行综合技术改造工程,导致公司尿素、甲醇、双氧水等主产品产销量下降幅度较大,导致单位生产成本上升,毛利率下降,以及主产品尿素、丙烯酰胺、双氧水等销价下降,致使营业利润较上年同期下降。
    未来利润增长看丙烯酰胺的扩能项目。公司主营产品包括6.5 万吨/年的丙烯酰胺,17 万吨的尿素,5 万吨甲醇,2.5万吨双氧水,1.5 万吨白炭黑及塑料制品。目前公司主要的利润来源为丙烯酰胺产品。由于公司采用微生物法制备丙烯酰胺,原料丙稀腈的吨耗仅为0.77 吨,较之其他方法具有一定的成本优势。目前公司正在扩建丙烯酰胺产能,预计新装置(2.5 万吨)09 年下半年投产。公司2010 年的利润增长主要来自于丙烯酰胺产销量的提升。
    盈利预测及投资评级:我们给予公司2009年-2010年的每股收益分别为-0.27元和0.05元,最新收盘价8.49元,维持公司中性的投资评级。
    风险提示:受需求影响,丙烯酰胺价格大幅下滑;尿素产品出口特别关税长期延续