事件:
    公司与积成电子签署战略合作框架协议,合作推进构建智能微网系统和能源互联网业务。
    投资要点:
    牵手积成电子,“三步走”战略发展落实能源互联网业务。双方协议首先立足公司所辖区域电网率先开展电网总体自动化、智能化应用,并合理开发利用分布式能源,提高电能质量并保障供电可靠性。第2步,双方携手探索分布式能源接入以及基于电力需求侧的智能微网整体解决方案,推动能源互联网实践项目的落地和产业化推广。第3步,双方共同出资不超过1亿元,合资开展电力需求侧的智能微网系统设计、工程实施以及能源综合服务业务。
    积成电子具备技术优势和软件应用经验,双方软、硬件结合优势互补。公司是具有多年电网运营经验的厂网一体区域能源公司。积成电子在智能配电、用电领域具备技术优势和工程化经验,弥补公司推进能源互联网的软件短板。双方联手从公司现有区域电网开发设计智能微网系统,可在电改深入落实前,超前实现能源互联网产业化。
    剥离亏损铝电子业务,公司聚焦多层面铺开能源互联网业务。至2017年公司2。35万kW燃煤机组投产后,公司在供电区域内可保证自发自供,形成区域型网络闭环。公司拥有多年发、供电经营经验,将全面受益电改、推进发、供电业务外延。公司拟以凯鲍重工资产出资入股广西臻龙新能源汽车,切入新能源汽车业务领域。我们认为公司已具备区域发配售一体化优势,借助新能源基金孵化新能源、能源互联网资产以及新能源汽车业务,多层面夯实能源互联网基础。
    投资评级与估值:考虑公司亏损业务调整、2017年火电装机投入运营,暂不考虑资产注入和外延扩张,我们维持15~17年归母净利润预测分别为91、92和475百万元,EPS分别为0.33、0.34和1.72元,复合增长率131%。扣除公司持有1.88亿股国海证券对应的25.4亿市值,公司对应PE 分别为76、75、15倍,考虑管理层考核激励,公司战略性推进能源互联网业务,以及省属电网资产注入预期等,通过内生外延公司将拥有显著的业绩增长空间,我们维持对公司的“买入”评级。