平安观点：

　　甘肃水泥龙头，17Q3业绩大幅上涨：公司是甘肃水泥龙头企业，其控股股东为中国中材股份有限公司。公司水泥总产能2600万吨，熟料产能2200万吨，在甘肃和青海地区水泥市场份额为44%、25%。受益市场协同及环保督查，甘肃水泥价格大幅上涨，公司17Q3实现收入46.3亿元（YoY+22%），归母净利5.8亿元（YoY+185%）。预计公司前三季度水泥（含熟料）销量为1660万吨，吨毛利约70元。

　　甘肃水泥协同限产基础好，环保督查或成为常态：甘肃地区水泥集中度较高，具有较好的协同限产基础。公司在甘肃市场市占率为44%，海螺水泥、宁夏建材、红狮水泥和金兰水泥这几家合计市场份额约30%，甘肃地区水泥企业自16年开始错峰限产执行较好，16年年底至17年年初冬季停产90天，9月停产10天，甘肃兰州水泥价格自16年开始底部回升，目前PO42.5水泥价格为320元/吨。同时环保督查日趋严格，17年年初甘肃海螺水泥因矿山问题导致两条生产线停产。我们认为，未来环保督查或成为常态，小的落后的生产线将彻底关停退出市场，公司作为甘肃水泥龙头将极大地受益供给侧改革。

　　受益“一带一路”国家战略，甘肃未来基建市场空间大：甘肃地处丝绸之路的黄金路段，极大地受益国家“一带一路”战略，基础设施建设具有较大空间。17年前三季度甘肃省固定资产投资累计完成4566亿元，YoY-38.7%；房地产投资累计完成719亿元，YOY+15.1%。公司下游需求中，大型基建（机场、公路、铁路）占比30%-40%，基础市场（农村道路）占30%多，房地产占20%。我们认为2017年上半年甘肃政府新换届，未来基建投资有望重回增长态势。

　　盈利预测与投资建议：公司是甘肃省水泥龙头，将持续受益供给侧改革的推进，且甘肃政府17年新换届后，18年甘肃基建投资有望重回增长态势。在供需改善的情况下，我们认为未来甘肃水泥价格中枢将继续抬升。预计公司2017-2018年EPS分别为0.73元和0.89元，对应当前股价PE分别为16.6倍和13.6倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示：甘肃基建项目进展缓慢，供给侧改革低于预期，水泥企业协同破裂。