投资要点

　　事件：公司2017年1-12月实现营业收入59.7亿元，同比增长16.7%；实现归母净利润5.7亿元，同比增长245%；基本每股收益0.74元。

　　受益行业供需格局改善，公司2017年业绩高增长。2017年公司业绩大幅增长主要源于水泥行业供需矛盾改善，产品平均价格显著上涨，水泥毛利率从21.8%上升至31%，商品混凝土毛利率上升1.5个百分点，熟料毛利率从3.1%上升至15.4%。产品销量上略有萎缩，水泥同比下降0.8%，熟料同比下降55%，商品混凝土下降13.8%，主要原因为甘肃固定资产投资完成额大幅下滑。

　　水泥行业步入新阶段，“低价搞基建”已成过去式。2017年供给侧改革进入深水区，水泥行业生态发生了较大变化，来自需求端的变化不大（1-12月水泥总产量23.2亿吨，同比下降0.2%），供给端受成本支撑、错峰生产、停窑限产和环保督察三大因素影响，水泥供给存量博弈，龙头水泥公司市占率有所上升，水泥价格维持在较高水平，“低价搞基建”成为过去式。2018年，随着环保督察进入常态化，错峰限产下的水泥供给使市场大致维持在紧平衡状态，2018年水泥平均价格大概率高于2017年。

　　地区投资反弹打开需求空间，2018年量价齐升可期。公司深耕甘肃和青海两地，其中，甘肃地区市占率达到44%以上，青海地区的市占率达24%。2017年1-12月，甘肃固定资产投资完成额5696亿元，同比下降40%，房地产开发投资完成额945亿元，同比增长11.3%；青海固定资产投资3820亿元，同比增长10.5%，房地产开发投资完成额409亿元，同比增长18%。另外，根据甘肃2018年政府工作报告，甘肃2018年将有165个重点项目，年度计划投资1240亿元。因此，2018年甘肃固定资产投资和基建投资反弹预期较强，水泥需求空间进一步打开，公司产品量价齐升可期。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020年EPS分别为1.05元、1.11元、1.23元，未来三年归母净利润将保持18.4%的复合增长率。考虑公司为所在区域龙头以及地区固定资产投资带来的需求增加，给予公司2018年14倍估值，对应目标价14.7元，上调至“买入”评级。

　　风险提示：（1）地区固定资产投资不达预期的风险；（2）企业协同不达预期的风险。