中建材旗下甘肃水泥寡头，区域供需及竞争格局良好

　　公司是中国建材集团旗下甘肃水泥寡头企业，合计拥有水泥产能2800万吨、商品混凝土产能635万方，在甘肃、青海两地水泥产能占比分别达到44%和17%，是区域绝对龙头。公司所在甘、青地区水泥产能利用率84%，远高于全国平均70%水平；公司按熟料统计口径在甘肃产能占比达到50%，在青海地区与另外两家合计产能占比达到62%，区域竞争格局也明显好于全国平均。

　　“一带一路”长期利好区域水泥需求，供给端新增压力不大

　　在“一带一路”战略重大历史机遇下，甘肃、青海两省均被划进重点省份名单，区域交通基础设施建设先行。由于两地基建投资在固定资产投资中占比显著高于房地产，区域水泥需求主要依靠基建带动，“一带一路”建设将长期利好区域水泥需求。根据甘肃“十三五”规划，期内交通运输固定资产计划投资7000亿元，平均每年完成1500亿元，上升幅度较大。而从供给端来看，为贯彻国办发（2016）34号文精神，两省均提出要严禁新增产能、淘汰落后产能等措施，2016年两地仅新投产一条生产线，预计今后供给压力不大。

　　全年业绩弹性充足，低估值提供安全边际

　　甘青两地水泥需求主要来自政府主导基建项目，公司央企拿单能力更强，能有效抵御固定资产投资波动影响，预计全年产量将企稳。根据水泥协会监测数据，甘、青两地水泥价格同比去年大幅提升，预计全年毛利水平也将大幅提升，公司业绩弹性较好。根据公司业绩预告，公司二季度单季实现归母净利约3亿元，自上市以来仅次于2014年。同时，公司按PB估值接近上市以来地点区域，安全边际显现。

　　盈利预测

　　预计公司2017~2019年营收分别为61.36、64.57、67.56亿元，归母净利润分别为6.03、6.75、7.52亿元，EPS分别为0.78、0.87、0.97元，当前股价对应PE分别为10.73、9.59、8.61，维持增持评级。