业绩回顾

　　2017业绩符合预期

　　公司公布2017年业绩：营业收入102亿元，同比持平；归属母公司净利润1.1亿元，同比增长99%，对应每股盈利0.03元，扣非后净利润5072万元，折合每股收益0.02元，同比增长136%，与与业绩预告一致，业绩同比大幅改善主要受益于钼产品价格上涨及严控成本费用、调整产品结构。公司计划每10股派发现金股利0.40元，分红比率120%。

　　其中，四季度实现营业收入20.7亿元，归母净利润6938万元，折合每股收益0.02元，同比/环比-22%/+207%。

　　评论：1）钼产品价格大幅上涨。2017年以来，受全球经济复苏和供求关系改善利好，MW氧化钼均价同比上涨27%至8.21美元/磅，国内钼铁均价上涨29%至8.5万元/吨。2）毛利率+3ppt至7.7%，受益于产品价格上涨及成本控制加强。3）产销量同比增长。2017年钼精矿（45%）产量/销量4.5万吨/4.6万吨，同比增长15%/6%。4）财务费用同比增加9269万元，影响税后净利润~7000万元，主要由于利息支出增加2600万元，利息收入减少3200万元，以及汇兑损失2000万元。5）资产减值损失同比增加6871万元，主要由于计提存货跌价准备5496万元，影响税后净利润~4000万元。

　　发展趋势

　　钼价具备支撑。今年以来，受需求好转带动，国内钼精矿价格累计上涨11%，虽然近期有所调整，但考虑到下游库存水平较低，价格下跌空间有限。2018年规划：公司2018年计划生产钼精矿44500吨，同比-2%，计划实现营业收入80亿元。

　　盈利预测

　　考虑到钼产品价格持续上涨，我们上调2018年盈利预测75%至0.05元，同时引入2019年盈利预测0.09元。

　　估值与建议

　　公司当前股价对应1.6x2019年P/B，维持中性评级，维持目标价9元，对应2.2x2019年P/B，距离现价具备35%上涨空间。

　　风险

　　钢铁需求不及预期，钼价下跌。