公司2017年归母净利润同比增加99%

　　公司发布2017年报：全年实现营业收入102.06亿元，同比增加0.40%；归母净利润1.07亿元，同比增加99.03%；基本每股收益0.03元，同比增加0.01元；加权平均净资产收益率0.84%，同比增加0.42个百分点。由于钼价涨幅不及我们此前预期，公司业绩亦低于预期，但在今年钼价可能继续上升的情况下，公司盈利能力仍有望继续改善。维持增持评级。

　　产品量价齐升，助力业绩显著增厚

　　公司主营的钼产品2017年量价齐升是利润翻番的主要原因。受益于下游钢铁需求改善，钼产品价格在2017年显著上升。根据公司年报，全年国际市场MW氧化钼均价为8.21美元/磅钼，同比上涨26.70%；国内钼精矿（45%）均价为1212.63元/吨，同比上升34.90%；国内钼铁均价为8.5万元/吨，同比上涨28.93%。公司在产品涨价之际合理安排生产，全年销售各类钼产品折合钼金属量同比增长6.02%。2017年，公司钼精矿（45%）产量为45352吨，公司预计其2018年产量为44500吨。

　　加强新产品研发，积极推进生产项目建设

　　根据公司年报，2017年公司在钼金属深加工方面加强研发力度，积极向高端、终端应用领域拓展，核级钼合金薄壁管、G6代以上钼靶材、高性能超长钼带材、大宽幅钨及钼钨合金板材、造粒钼粉产业化等项目取得重要进展，部分产品已供应客户。2017年，公司重大生产性建设项目进展顺利。根据公司年报，王家坪尾矿库建设项目已进入收尾阶段；子公司金钼汝阳北沟尾矿库项目完成总工程量的60%。金堆城钼矿采矿升级改造项目也已完成相关审批程序，上述项目有望在未来为公司贡献利润增量。

　　钼供应预计偏紧，价格上涨将利好公司

　　安泰科预计今年全球钼供应较上年将有所放缓，供应总体偏紧，钼产品价格有望继续回升。今年影响钼产出的重要因素包括智利国家铜业公司可能减产、南美诸多铜矿山面临劳资谈判；但需注意年内也有新投产项目或增加钼供给量，如加拿大Teck资源公司位于智利的QuebradaBlanca铜钼矿预计将于下半年投产。公司预计，2018年钼市场会继续向好，全年预计国际氧化钼均价为11-13美元/磅钼，国内钼铁均价为11-13万元/吨。

　　从PB角度看公司处于低估水平，维持“增持”评级

　　参考2016初至17年末，国际铜和锌供给收缩后价格分别上涨逾50%和100%，我们假设较2017年，18-20年钼价年均上涨20%，则18-20年公司EPS将分别为0.10、0.14、0.18元。由于钼价上涨较此前预期偏慢，18-19年EPS较上次预测分别调整-0.08、-0.11元，预计18年BVPS为4.06元。公司过去5年平均PB（LF）为2.07倍，而4月17日股价对应PB（LF）仅1.69倍。我们给予公司18年1.8-2.0倍PB，对应目标价7.31-8.12元。维持增持评级。

　　风险提示：钼价格下跌；公司矿产量不达预期；钼下游需求不达预期。