业绩回顾
2016年业绩超过预期
金钼股份公布2016年业绩:营业收入102亿元,同比增长6%;归属母公司净利润5390万元,同比增长59%,对应每股盈利0.02元。扣非后归母净利润2152万元,同比实现扭亏。4Q16单季度归母净利润8885万元,同比/环比增长188%/44%。2016年业绩同比取得较大增长主要受益于成本控制及产品结构优化升级。
评论:1)产销量下降。2016年公司钼精矿(45%)产量/销量为3.94万吨/4.38万吨,同比下降6.4%/4.3%。2)2016年钼价格同比小幅下降。国际市场氧化钼均价约为6.5美元/磅,同比下降2.3%(4Q16均价6.7美元/磅,环比下降5.1%)。国内钼精矿均价约913元/吨度,同比下降~3%(4Q均价约1013元/吨度,环比+9.4%)。3)钼产业链毛利率同比增加4ppt至20%,主要是由于产品结构优化,钼化工和钼金属收入贡献超过50%。4)资产减值损失同比下降~1.6亿元,主要由于存货跌价准备减少。
发展趋势
钼:行业基本面有所改善。年初至今,国内钼精矿价格上涨约11%,供求关系有所改善。我国钼产品主要应用于钢铁行业,2017年1~2月全国粗钢产量同比增长5.8%,日均产量218万吨,较去年同期增加16.5万吨。目前钢铁生产处于旺季,钼的需求有一定支撑。
布局核电新材料领域,加速产品升级。公司与中广核研究院签订合同,将研制钼合金相关新型核燃料包壳材料。我们认为此举有望加速公司产品结构优化升级,并为公司提供长期增长潜力。
2017年计划:钼精矿产量4.25万吨(折合含钼45%标量)。
盈利预测
上调2017年每股盈利预测39%至0.02元,以反映公司业绩超预期及产品结构改善。引入2018年每股盈利预测0.03元。
估值与建议
目前,公司股价对应2.0x2018eP/B。我们维持中性的评级,但将目标价上调5.88%至人民币9.00元,较目前股价有11.94%上行空间。对应2.3x2018eP/B。
风险
钼价超预期下跌。