事件：公司1月25日发布业绩预增公告，预计2017年归母净利润为7385-7852万，同比增长177%到194%。其中Q4归母净利润3706-4173万，同比增长386%-447%，环比增长92%-116%。公司业绩略超预期。

　　环氧树脂量价齐升，公司业绩大幅改善。2017年公司业绩大增主要来自产品销量增加和下半年产品售价上升。17年中期以来环保持续高压影响环氧树脂供给，行业供需格局显著改善。环氧树脂价格自17年7月14000元/吨快速上涨到12月的28000元/吨，跟踪价差由4000元/吨上涨并维持在8000元/吨。公司Q1-Q4单季度归母净利润分别为952万、795万、1933万和3706-4173万，公司盈利三季度开始环比改善明显，充分兑现价格上涨。未来两年行业除公司外基本无新增产能，盈利水平有望维持高位。

　　下游PCB厂家大规模扩产，电子级环氧树脂需求大增。在汽车电子和虚拟现实的带动下，国内PCB行业有望迎来大发展，主流PCB厂商未来2-3年产能扩产规模在60%以上，带动国内电子级环氧树脂需求从35万吨快速成长到50万吨。

　　新产能释放在即，充分受益行业景气。宏昌电子目前具备环氧树脂产能7.3万吨，募投11.7万吨产能预计18年一季度量产，其中电子级环氧树脂占比50%以上，有望充分受益下游PCB行业扩产。目前环氧树脂价格由于淡季等因素小幅调整，预计春节后旺季需求将带动价格继续上行。以19万吨产能测算，环氧树脂价格每上涨1000元/吨，公司净利增厚1.38亿元，EPS增厚0.22元。

　　维持“买入”投资评级。预测公司17-19年净利润分别为0.76亿、2.65亿和4.05亿元，EPS分别为0.12元、0.43元和0.66元，对应PE分别为51倍、15倍和10倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：产品价格下滑，募投项目达产低于预期的风险。