投资要点：

　　公司营收保持平稳，成本上升导致净利润下滑

　　公司于8月26日发布的半年度报告显示，公司今年上半年实现营收约为36.17亿元，同比增长1.94%；实现归母净利润约为5656万元，同比下滑58.15%。

　　上半年公司经营平稳，营收同比基本持平，而成本增加4个百分点，主要是上游原材料价格上涨所致。费用中，销售与管理费用同比分别增加22.48%和10.66%，其中研发支出同比增加6.34%。公司归母净利润下降58.15%，一方面是因为存储类芯片、电阻、电容器等原材料价格持续走高，另一方面因为同期费用也有所增长。经营现金流量净额同比下降34.29%，主要是因为采购额上升导致支付货款增大。

　　经营业绩环比增长，盈利能力逐渐恢复

　　去年以来，受汇兑损益、原材料成本上涨等不利因素影响，公司经营业绩出现大幅下滑，17Q4甚至亏损3556万。为应对这种亏损局面，采取内生式发展与外延式增长相结合的策略，积极推进创新转型，于今年一季度扭转了单季亏损的局面，并在二季度实现净利润5558万。虽然目前原材料市场价格持续高位导致公司毛利率同比下降2个百分点，净利润下降超过50%，但随着公司经营策略的调整，公司的经营状况已经有所好转。目前公司在通信与医疗领域做出了新举措：

　　1）内生挖掘与外延收购并举，增强通信领域盈利能力

　　上半年以来，运营商业务正在成为公司通信领域的重要增长点。在国内，公司实现了约1亿的中移动杭州研究中心项目和物联网项目。在海外，打开了国际运营商的销售渠道，如与以色列运营商Bezeq的合作产品已经批量商用，与英国电信合作开发的新产品即将进入量产，与英国KCOM合作的产品已接收订单并完成样机出货。此外公司还将成立技术服务公司，提供针对运营商技术服务业务。在专网通信领域，公司采用购方式在今年6月公司完成了对山东闻远的收购，这将与大连共进在专网通信产品开发方面形成协同效应，扩大市场覆盖范围。

　　2）增强自身品牌发展，拓展智慧医疗经营领域

　　在医疗科技领域，一方面公司增强“瑞甲”、“IVYLINK”、“GOLDWEB”、“思谱乐（SOPLAR）”等自有品牌的实力，线上和线下销售渠道网络建设日渐完善；另一方面公司收购江苏苏航53.33%的股权，使得现有产品涵盖到院内康复整体解决方案、智能家庭康复设备、智慧体育等新领域。

　　从这近一年来公司的发展情况来看，成本增加导致公司盈利能力快速下滑正是因为公司的传统主业产品毛利率低，技术门槛不高所导致。因此这半年来公司所谋求的转型正是加大与运营商合作扩充下游客户、切入专网和医疗等高毛利率领域增强盈利能力，从而提升公司的整体竞争实力。

　　抓住行业景气周期，加强研发与智能制造实力

　　对于通信行业，当前是一个景气度较高的阶段。行业政策层面，信息消费作为重要的新兴消费领域，国家正在不断扩大信息消费覆盖面，推动信息基础设施提速升级，建设高速、移动、安全、泛在的新一代信息基础设施。在此过程中，通信网络及终端设备将是首当其冲受益的品种。特别是当前处于4G向5G技术过渡期，无线网络深度覆盖、网络优化成为运营商下一步重点，小基站在此领域存在独特优势，未来5G高频布站更是不可或缺，小基站需求将可能迎来快速增长。

　　公司正是看到行业发展趋势，一方面加大自主研发、技术创新能力：上半年投入1.76亿研发费用，在台湾、成都、大连设立研发中心布局高端交换机、企业网技术，在大连设立研发中心布局5G小基站技术，并通过外延式并购布局专网领域，公司整体研发能力得到了进一步提升。另一方面优化生产能力：公司针对现有深圳和江苏太仓两个高端电子产品生产基地、70条SMT生产线，不断进行自动化、智能化改造，进一步降低公司成本。

　　经营调整初见成效，下半年有望继续发力

　　今年以来公司的经营策略是保持通信终端产品保持稳定销售，为公司正在转型新领域提供持续稳定的现金流和财务支持。目前看运营商业务、专网业务和智慧医疗业务已经初步实现规模收入（山东闻远上半年并表仅半个月就实现净利润706万、江苏苏航上半年并表实现净利润94万元），这为公司的创新转型增添助力。后续公司将继续围绕通信终端、专网通信领域、智慧医疗健康三大业务领域发力，不仅要调整组织架构，明确各事业部的产品方向和任务目标，而且还继续开展外延并购，进行资源整合，助推公司在技术、产品及市场等方面快速成长。

　　盈利预测

　　公司现阶段业务盈利处于恢复期，在下半年客户订单保持稳定增长、山东闻远和江苏苏航实现业绩承诺的基础上，预计公司18~20年营收将达到79.33亿、85.68亿和94.25亿元，对应归母净利润为1.93亿、2.23亿和2.61亿，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：汇率变动产生损失的风险；原材料持续上涨的风险；客户