投资要点:

　　事件：平安银行于2017年8月10日晚公布2017年中期报告。

　　公司业绩稳定，资产规模平稳增长。2017年上半年，实现营业收入540.73亿元，同比下降1.27%，准备前营业利润401.84亿元，同比增长11.14%，净利润125.54亿元，同比增长2.13%。营收同比下降的主要原因是净利息收入同比下降0.6%、投资收益同比下降54.04%。2017年6月末，资产总额为3.09万亿元，较上年末增长4.70%；发放贷款和垫款总额1.59万亿元，较上年末增幅为8.03%。

　　零售业务快速发力，业务结构持续优化。2017年上半年，公司零售业务营业收入占比达40%、利润总额占比达64%；零售存款、贷款余额占比分别较年初提升2.32和4.56个百分点，其中零售贷款增量占比达98%，个人存款较年初增速为16%。

　　资产质量、净息差低于预期。2017年6月末，不良贷款率为1.76%，较2016年末提高0.02个百分点。上半年年化净息差为2.45%，较去年同期下降0.38个百分点。资产质量略恶化的主要原因是中小微企业经营不佳，净息差进一步缩窄的原因是同业负债利率上行。

　　转型对中长期效益的提升值得期待。公司进一步发挥集团综合金融优势，加速零售转型，通过移动化、互联网化的手段，不断优化、创新业务流程与服务体验，全力打造“智能化零售银行”，并实现业绩的高速健康增长。上半年零售规模的快速增长体现了零售转型的初步成果：信用卡、消费金融、汽车金融等贷款余额入分别同比增长14.84%、255.49%、10.94%。转型对中长期效益提升值得期待。

　　首次给予“增持”评级。预计17-19年的BVPS为12.82，13.97与15.19元，按10.62的收盘价计算，对应PB分别为0.83,0.76与0.70倍。目前估值位于行业中游，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：经济增长不及预期、系统性风险、金融监管超预期