事件：

　　10月20日，平安银行公布三季报。3Q17实现归属母公司净利润191.5亿元，YoY+2.32%，拨备前利润578亿元，YoY+3.0%；营业收入798.3亿元，YoY-2.6%。9月末，资产规模达3.14万亿，较年初增长6.2%，不良率1.75%，拨备覆盖率152.11%，核心一级资本充足率8.32%。

　　点评：

　　盈利符合预期，主要受息差收窄与非息增长承压影响

　　平安银行3Q17净利润增速2.32%，符合预期。资产规模稳健增长之下，净息差高位收窄是影响盈利增长的主因。我们测算净息差2.48%，披露净息差2.41%，均较去年同期下降25-30BP。逐季来看，息差收窄明显放缓。我们测算3Q17单季净息差2.43%，环比下行11BP；披露值2.32%，环比下降6BP，降幅均较二季度显著收窄。目前来看，息差压力仍主要来自负债端成本上升，3Q17负债成本率2.64%，环比上行13BP；存款较年初微降，其中个人/公司定期存款成本率环比上行24/9BP。

　　非息收入方面，前三季度非息收入同比下降8.3%，其中统一口径手续费净收入同比增5.5%，公司非息收入占比达30%，非息承压对营收增长带来拖累。拨备计提同比增3.8%，计提节奏平稳。

　　信贷资源向零售倾斜，零售转型战略执行坚定

　　3Q17生息资产日均余额较16年日均增长11.0%，其中个贷/对公贷款日均分别增长32.8%/10.2%，资源向个人金融倾斜明显。前三季度，个人贷款余额增2000亿，对公贷款则下降390亿，可见零售转型战略执行之坚定。此外，主要零售贷款（新一贷、汽车贷款）由未逾期迁徙到逾期30天以上的比例持续走低，反映了公司在零售转型战略推进中，风险把控严格。零售条线营收、净利润贡献度分别较上半年均提升1个百分点至42%、65%。

　　逾期贷款余额下降，预计未来不良压力大幅缓解

　　3Q17不良率1.75%，环比降1BP；测算单季加回核销不良生成率2.83%，环比下降18BP，不良生成下降，但仍在高位。从不良先行指标来看，3Q17的90天以内逾期余额环比2Q下降27.4%，逾期贷款率3.67%较年中的4.21%下降54BP，预计未来不良压力大幅缓解。目前公司不良+关注贷款率5.63%，较年中下降0.3个百分点，预计明年不良压力平稳。

　　投资建议：维持买入评级，看20