一、事件概述

　　平安银行10月20日公布了《2017年第三季度报告》，3Q实现净利润人民币65.99亿元，YoY+2.68%；存款余额1.9万亿元，YoY-0.06%；贷款余额1.6万亿元，YoY+15.1%；营收257.6亿，YoY-5.29%；基本每股收益0.38元。

　　二、分析与判断

　　规模扩张与成本控制驱动业绩，零售贷款占比上升

　　前三季度净利润同比增长2.32%，盈利能力基本稳定。其中零售业务净利润125.06亿元，同比增长94.15%，在净利润中占比65%。规模扩张与成本控制驱动业绩。资产规模同比增长12.4%，较上年末增长6.23%。其中，规模结构发生改变，9月末，对公贷款余额8996.86亿，占比55%，较年中下降4个百分点，较上年末下降8个百分点。成本收入比26.64%，同比下降1.06个百分点，当前成本收入比仍处于同业较高水平，未来还有继续下降空间。

　　计息负债成本率上升，净息差下降

　　受2016年营改增价税分离等因素的影响，2017前三季度贷款收益率同比存在较大幅度的下降；同时，受同业业务市场利率上行等因素影响，以及三季度时保本理财增加700多亿引发存款成本上升，导致前三季度净息差为2.41%，同比下降36BP，三季度单季净息差下降6BP。

　　关注贷款占比下降，拨备覆盖率降幅较大

　　三季度末不良贷款率为1.75%，较年中微降0.01个百分点，比上年末微升0.01个百分点，基本稳定。关注类贷款占比由年中4.14%下降至9月末的3.89%。公司2016年底成立特殊资产管理事业部后，加大不良资产清收处置力度，前三季度收回不良资产总额74.28亿元，同比增幅95%，保持了资产质量相对稳定。拨备覆盖率为152.11%，较年中减少9.21%，降幅较大。

　　三、盈利预测与投资建议

　　平安银行具有集团金融生态优势，但未来净息差走向仍不明朗，维持谨慎推荐评级。我们预测17-19年BVPS分别为11.87/13.14/14.53元，对应PB分别为0.9/0.8/0.7。

　　四、风险提示：

　　经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化；净息差大幅下滑。