核心观点：

　　2017年归母净利润同比增长2.61%，基本符合预期

　　2017年，公司营收同比降幅1.79%（还原营改增前的营收同比增幅1.67%），归母净利润同比增长2.61%（2017年前三季度同比增长2.32%），业绩增长基本符合预期。推动业绩增长的主要因素为生息资产扩张、拨备反哺和中收增长；净息差收窄、成本收入比上升拖累业绩。

　　净息差环比下降4bps，主要原因是负债成本上行幅度较大

　　2017年，公司净息差和净利差分别为2.37%和2.20%，环比均下降4bps。主因是存款增长乏力，加大了主动性负债配置力度，受同业业务市场利率上行的影响计息负债成本率提升导致。资产端，四季度加大了收益率较高的个人贷款和债券配置力度，生息资产收益率环比上行2bps；负债端，四季度压缩了同业负债（含同业存单），吸收存款有所改善但增速依然偏低，同时加大了债券发行力度，付息负债成本率环比上行6bps。

　　不良仍处于消化期，拨备覆盖率降至151%，拨备压力较大

　　2017年末，公司不良贷款余额为289.97亿元，环比减少2.01亿元，不良贷款率为1.70%，环比下降5bps。其中公司贷款不良率环比上升1bps至2.22%，零售贷款不良率环比下降2bps至1.18%。前瞻性指标，关注贷款余额和关注贷款率环比双降、逾期贷款余额和逾期贷款率环比双降，不良贷款/90天以上逾期贷款的比例为69.94%，环比上升2.96pcts，确认更加充分，资产质量各项指标趋势向好，但关注贷款率绝对值仍高于同期行业平均水平（2017年末3.49%），不良仍处于消化期。此外公司2017年末拨备覆盖率环比下降1.03pcts至151.08%，离监管红线150%仅一步之遥。

　　零售转型加快，零售业务对全行的贡献进一步提升

　　2017年，平安银行零售转型加快，信贷资源向资产质量更好的零售业务倾斜，期末零售贷款同比增长56.95%。零售营收和净利润增长强劲，对全行的贡献进一步提升。零售营收同比增长41.72%，在全行营收中占比44.14%；零售净利润同比增长68.32%，在全行净利润中占比为67.62%。

　　盈利预测与投资建议

　　投资建议：公司充分发挥综合金融优势，全力推进智能化零售银行转型，压缩对公信贷资源向零售贷款倾斜，零售业务快速发展；不过公司前期积累的风险消化仍需时日