业绩回顾
1Q18业绩符合预期
平安银行公布1Q18业绩:营业收入280.26亿元,同比上涨1.1%;净利润65.95亿元,同比上升6.1%,对应每股盈利0.38元。
发展趋势
1Q18零售客户资产/客户数环比增长9.2/5.3%,AUM增速超过客户数量。信用卡/汽车贷款/其他贷款(包括新一贷)余额环比增长14.7/6.4/4.4%,主要零售产品继续维持较快增长。零售贷款等指标维持在50%+水平。信用卡等核心产品规模快速增长,但资产质量数据仍然维持在良好水平。
1Q18净息差2.25%,环比收窄2bps,收窄幅度低于4Q17的5bps,未延续2017年息差持续大幅下滑的趋势。1Q18贷款平均收益率6.15%,环比提高18bps,其中个人贷款平均收益率环比下降5bps,主要是新增按揭拉低收益率。负债端控制成本较高的债券工具使用,更多债务增量在于同业拆借等。向前看,随着资产端结构更加平稳,以及收益率曲线陡峭化,公司息差有望逐步企稳。
资产质量数据继续向好。期末不良率1.68%,环比下降2ppts,按照客户类型划分,仅企业类不良率环比提升。期末90天以上逾期率2.24%,环比下降19bps,期末不良/逾期90天以上数据环比上升5ppt至75%,不良确认更为积极。同期拨备覆盖率环比提升21.6ppts。1Q信用成本2.46%,环比提升26bps,预计全年仍将维持较高信用成本以处置存量不良风险。
股东权益新准则下平滑过渡。1月1日公司执行IFRS9新准则,基于预期损失模型实施更为审慎的拨备政策,未分配利润下降6.2%,股权权益下降2.0%。
盈利预测
我们维持2018/19e盈利预测不变,预测净利润增速2018/19e分别为6.7%/10.8%。
估值与建议
公司当前股价对应18/19年0.88/0.79倍P/B。维持推荐评级和目标价19.62元,对应18/19年1.50/1.35倍P/B,对比当前股价有71.1%上涨空间。
风险
资产质量改善不及预期;负债压力超预期。