事件

　　平安银行发布2018年一季报，实现营收同比增长1.1%，归母净利润同比增长6.1%，EPS为0.33元。

　　简评

　　1、2018年一季度营收同比增长1.1%，准备前营业利润同比下降6.9%

　　2018年一季度实现准备前营业利润192.55亿元，同比下降6.9%。实现营业收入280.26亿元，同比增长1.1%。其中，利息净收入同比下降0.96%，非息收入同比增长5.4%。

　　年化平均ROE为11.87%，期末比上年末下降0.48个百分点。EPS为0.33元/股，BVPS为11.85元/股。

　　2、NIM同比下降，利息净收入下降0.96%

　　利息净收入186.87亿元，同比下降0.96%，占总营收66.68%。其中利息收入409.44亿元，同比增长16.83%；利息支出222.57亿元，同比增长37.60%。

　　18年一季度，年化NIM为2.25%，较17年年末下降12个BP，其中生息资产收益率为4.94%，付息负债成本率为2.89%。

　　3、非利息收入放量增长，手续费收入增速较快

　　18年一季度实现非利息收入93.39亿元，同比增加4.82亿元，增长5.44%。受手续费及佣金净收入增长等原因，18年一季度非息收入对营收贡献有所上升，占比达到33.32%，比去年同期提高1.38个百分点。其中，手续费及佣金净收入合计达85.94亿元，同比增长5.45%，去年同期为81.50亿元。

　　4、资产结构中贷款占比升高，零售贷款大幅增加

　　18年一季度发放贷款和垫款比上年末增加682.98亿元，增幅4.0%，占资产比重提高到51.89%，相比去年年末上升0.78个百分点。在贷款中，零售贷款的占比在增大。零售贷款余额9,286.82亿元，占比52.39%，较上年末上升9.4个百分点。

　　5、负债结构与17年同期相比变化不大

　　18年一季度，存款占比为64.57%，17年同期为66.97%，下降2.4个百分点；同业负债占比为24.41%，17年同期为20.72%，上升3.69个百分点。应付债券占比为11.01%，17年同期为12.32%，下降1.31个百分点。

　　6、零售业务大发展

　　18年一季度零售贷款保持快速增长，零售贷款余额9,286.82亿元，较上年末上升9.4%；汽车金融余额1,389亿元，较上年末上升6%；信用卡应收账款余额3,482亿元，较上年末上升15%；新一贷余额1,380亿元，较上年末上升6%。平安银行善于利用集团的贡献来突破零售业，用好寿险百万大军，围绕车生态，与车险、汽车之家等合作取得突破。

　　同时，18年一季度的客户数和AUM保持快速增长。零售客户数为7,363万户，较上年末上升5.3%；AUM11,864亿元，较上年末上升9.2%，零售存款3,865亿元，较上年末上升13.4%。

　　7、不良贷款率下降，资产质量有所改善

　　18年一季度不良贷款率1.68%，17年末为1.70%，同比下降了2个BP。

　　关注类贷款占比相比去年年末下降了0.20个百分点。关注类贷款余额620.48亿元，占比3.50%。

　　拨贷比2.90%，较上年年末上升0.33个百分点；拨备覆盖率172.65%，较上年末上升21.57个百分点。18年一季度共计提贷款减值准备514.28亿元，17年末贷款减值准备余额为438.10亿元。

　　逾期贷款563.19亿元，较上年末减少24.25亿元，占比较上年末下降0.26个百分点，90天以上逾期贷款占全部贷款和垫款的比例为2.24%，较17年年末下降0.19个百分点。

　　8、资本充足率上升，一级资本充足率有所升高

　　资本充足率为11.40%，相比上年末的11.20%，上升20个BP。一级资本充足率9.08%，相比上年末的9.18%，下降了10个BP；核心一级资本充足率为8.19%，相比上年末的8.28%，下降了9个BP。

　　9、投资建议

　　1、从盈利角度看，1Q状况不佳。(1)营收增长弱营业支出增幅大，靠减值准备计提下降，才实现净利润6%的增长。(2)净息差持续下降尚末企稳，非息增速依然缓慢，营收微幅正增长，由于营业支出增幅大，拔备前营业利润下降7%；拔备计提下降18%才导致净利润实现6%的增长。

　　2、零售业务继续大发展。零售贷款占比提高到53%，预计行业第一，而且集团对零售的贡献依然很高，各项业务中来自集团综合化贡献占比在40%一50％。

　　3、依然看好，核心理由是：补短板、提估值。（1）开始重视对公业务，补存款短板；（2）两方面提估值。零售业务大发展，零售贷款占比53%，行业第一，获得零售估值溢价，提估值；同时零售贷款款大增，降低整体不良率，从1Q看不良率、关注类占比、逾期占比都在下降