事件：8月15日，平安银行发布2018年半年报，公司上半年实现营业收入572.41亿元，同比增长5.9%；实现归母净利润133.72亿元，同比增长6.5%，较2017年末上升3.89个百分点。

　　手续费净收入拉动净利润增长，资产减值损失同比减少反哺利润。2018年上半年，平安银行实现归母净利润133.72亿元，同比增长6.52%。其中，上半年手续费净收入为179.39亿元，同比增长13.91%，增速较一季度末上升8.47个百分点，手续费净收入增量/归母净利润增量的比值高达268%，是归母净利润增加的主要原因；信用及资产减值损失为222.98亿元，较去年同期减少14.18亿元，为归母净利润增长贡献了173%（减值损失增量/归母净利润增量）。

　　贷款规模增速企稳回升，存款增速连续两个季度增长。上半年末，银行贷款余额为1.79万亿元，同比增长15.83%，增速较一季度末增加1.41个百分点；存款余额为2.08亿元，同比增长8.73%，增速较2017年末上升4.64个百分点，较一季度末上升2.33个百分点。

　　不良率持续下行，拨备覆盖率提升。2018年上半年，平安银行不良贷款率为1.68%，较2017年末下降0.02个百分点。公司拨备覆盖率为175.81%，较2017年末大幅上升24.73个百分点，但是在26家上市银行中仍然处于较低的水平，有待进一步提高。

　　资本充足率、一级资本充足率均有所上升。2018年上半年，平安银行资本充足率、一级资本充足率分别为11.59%、9.22%，较2017年末分别增长0.39个、0.04个百分点，但低于行业平均水平。2018年3月，平安银行发行260亿元可转债获银监会核准。发行可转债将为平安银行资本回血，提高核心一级资本充足率。

　　投资建议：我们预测18/19年平安银行归母净利润增速为6.34%/10.09%，PB为0.62倍/0.57倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：严监管的政策风险；信用风险；市场风险。