净利润同比增长91%,符合预期。上半年净利润21.4亿元,每股收益0.90元。公司宣布10送2的送股方案。
净息差季度环比回落36个基点。上半年按照日均余额计算的净息差扩大到3.17%,同比提升6个基点,半年环比扩大24个基点。然而,季度环比来看,2季度下滑36个基点至3.0%,主要原因是:a. 存款定期化推升存款成本;b. 1季度发行的65亿元次级债成本在2季度完全体现;c. 贷存比下降;d. 同业收益率在2季度回归正常。
净手续费收入同比增长79%,季度环比增长53%,主要驱动因素是银行卡和代理业务。
资产质量提升,老贷款向下迁徙压力逐步减弱。上半年不良贷款和关注类贷款均“双降”,但是逾期贷款余额小幅上升。不良余额较07年减少了10.5亿元,主要由于期内清收了10.17亿元并核销了7亿元。我们估计上半年年化的不良贷款毛形成率为60bp,较07年123bp 水平大幅下降,显示05年前发放的老贷款向下迁徙的压力逐步减弱。
轻微调整盈利预测。上半年业绩符合预期,净利润相当于我们全年盈利预测的52%。鉴于宝钢入股的不确定性加大,我们对模型进行相应调整,分别下调08-10年净利润0.1%-0.3%。调整后,我们预计08、09年净利润分别增长56%和19%,每股盈利1.72元和2.06元 维持“中性”的投资评级。目前股价对应08年市净率为2.63倍,市盈率为12.1倍,接近行业平均水平。
深发展中报资产质量数据令人满意,但是我们认为仍需等待1-2个季度来确认其逐步改善的趋势能否持续,暂维持“中性”评级。