简单分析和投资建议。本报告将这些会上投资者比较关注的信息进行了整理和分析，深入的交流加深了我们对公司的了解。3季度深发展无论规模还是利润的环比增速都有所下滑，这主要是由于商业银行经营环境发生的巨大变化。由于降息和相比1季度深发展同业业务的收益率下降，公司前3季度息差较上半年下滑了9个基点至3.08％，进而3季度收入的环比增速不足2％。我们认为未来非对称降息周期业已形成，贷款基准利率的下调尚有一定空间；个人按揭贷款利率的大幅下滑会对银行零售业务扩张的积极性产生一定影响，商业银行间对优质企业客户的竞争会更趋激烈，进而弱化了银行的议价能力；加之目前国内融资需求有减弱的迹象，众多因素依然指向了银行未来存贷利差的继续明显收窄。
    公司3季度资产质量基本稳定，2005年以后发放贷款的不良率低于1％。但3季度关注类贷款增幅明显，次级类和可疑类贷款向下迁徙明显加快，剔除核销后公司的不良余额也有增加，我们判断深发展原有不良贷款存在恶化趋势，关注类增加是否暗示未来新增不良率将会上升，这个值得注意。在眼前宏观经济环境下，加之公司资产质量变化值得关注，55％的拨备覆盖率显得非常不足。深发展目前打算在年内对大约20亿的不良贷款进行处置，届时可能对拨备覆盖会产生一定的负面影响。总的来说，我们预计公司今后的信贷成本将会较高，对其业绩会产生负面影响。
    深发展今年实现了资本充足率达标，前3季度网点和员工的增速较快，公司管理层也表示将继续推动公司的网点扩张、IT 投入和员工数量增长。前3个季度公司的费用收入比有了明显下降，未来我们预计深发展的费用增速将有加快，费用收入比将会上升，我们也将更加关注公司的成本控制问题。
    总的来说，我们延续此前的观点，深发展在景气高点时，没有提取足够的费用和拨备，为目前的经济减速提供缓冲，未来业绩的下行风险较大。公司管理层对未来的银行业经营环境有一个比较充分的认识并在积极调整发展策略，但我们认为在宏观经济下行以及货币政策并不眷顾商业银行的大环境中，单凭公司自身调整适应对业绩改善的空间比较有限，2009年公司业绩负增长的可能性也较大。
    2008-10年我们对公司EPS 的最新预测分别为：1.63元、1.47元和1.57元，目前估值的吸引力有限，我们给予深发展12.0元的目标股价，维持中性评级。