报告要点：05年以前不良贷款基本核销完毕深发展发布公告：第四季度新增拨备56亿，核销94亿，核销了全部损失类和可疑类不良贷款和很大一部分次级类不良贷款，绝大部分为2005年以前发放的历史贷款。此次计提之后，深发展的不良贷款余额降至19亿，不良率1%以内，拨备余额约20亿，拨备覆盖率105%。
  拨备大幅增加致使利润同比下滑77%，净资产降至5.16元由于拨备的大幅度增加，预计08全年利润降至6亿，同比降低77%，对应每股收益0.2元。拨备前利润81-81亿，仍保持了40-42%的同比增长，第四季度拨备前利润19.58亿，环比下滑6.19%。此外，由于核销了94亿贷款，股东权益由3季度末的183.75亿降至160亿左右，对应每股净资产5.16元，比3季度末下降了33%。
  净息差收窄至3% 但下降幅度小于同业受第四季度开始的降息影响，深发展全年的净息差收窄至3%左右，而前三季度为3.09%，不过，由于定期存款占比高于同业，深发展息差下降幅度小于同业，实际表现并不差。
  预计09年如果央行继续采取降息措施，深发展依旧可以保持较小的息差下滑幅度，从而对业绩形成支撑。
  核销坏账+补充资本金计划=提升企业发展平台深发展除了大幅核销坏账以及提高拨备覆盖率至100%以上之外，还有补充资本金计划，根据计划，资本充足率将提高至10%，这样一来，公司将全面满足监管机构对中小银行风险控制和新业务拓展的要求，这将提升企业未来的发展平台。由于09年银行的增长很大一部分需要依赖生息资产的扩张，考虑到此前深发展新开设分支机构的准备，我们认为，深发展在此次“大手笔”之后，将有助于09年的扩张。
  调整09年EPS为1.74元维持买入评级预计公司09年和10年EPS分别为1.74和2.42元/股，公司较高的定期存款占比是降息中相对有利的武器，而经营指标大幅改善之后，又将迎来新一轮的发展期，依然维持买入评级。