深发展08年4季度进行了非常规拨备和核销,导致08年净利润下滑77%至6亿人民币左右。大幅注销不只是缘自监管要求,也是为了应对09年金融形势做出的准备。本次拨备和核销主要是针对05年以前的贷款,但我们不排除未来不良贷款和信贷成本继续上升的可能性。
支撑评级的要点 由于珠三角地区恶化的出口形势和深发展的客户结构,我们担心未来其不良贷款可能上升。我们认为核销并未结束,未来仍可能继续进行拨备和核销。
新桥控股持有的股份今年将解禁,股东的变化可能影响公司的业务发展。
公司在基建贷款业务上没有竞争优势可言。
影响评级的主要风险 宏观经济恢复早于预期。
估值:我们将目标价由 9.08人民币下调至8.50人民币,根据09年盈利预测,相当于1.38倍09年市净率。我们对该股维持卖出评级。