要点：
    业绩同比增长 11.74%。深发展08 全年实现每股收益人民币0.36 元，实现归属母公司股东净利润11.22 亿元。业绩增长主要受益于资产减值损失下降（降幅达10.52%）对业绩的正面贡献明显，以及手续费及佣金净收入增长较快（增幅为30.23%）。另外，利息净收入的温和增长和实际所得税率下降，亦对业绩有一定正面贡献作用。业务及管理费同比增长11.8%，远高于营业收入的增幅，使得成本收入比提升2.07 个百分点至38.97%。营业费用的上升主要是由于该行在网点、员工和业务规模方面有所增长，以及流程改造和IT 系统方面的投入加大。
    资产保持增长，贴现新增占比较大。深发展在09 年1 季度末的资产总额达5218.79 亿元，负债总额达5048.07 亿元，分别比年初增长10%和10.21%。08 年末客户贷款余额（含拨备）同比增长12.58%，值得引起注意的是贴现额占新增总额近57.3%。一般性公司贷款新增占比较去年末略有提高，主要投向采掘业、建筑业、交通运输等领域。零售贷款新增占比继续延续自08 年来的下滑趋势。
    贷款质量总体稳定，但零售类贷款尤其是信用卡的不良率上升显著，且逾期贷款（含应计贷款）环比增幅达27%。08 年末深发展的不良贷款余额为19.63 亿元，较年初增加0.35 亿元，占08 年末贷款总额的0.01%。不良贷款比率下降至0.61％，且关注类贷款环比也保持双降。
    该行不良贷款主要集中在房地产业和制造业，其余行业不良率均低于1%。零售类贷款的不良率平均上升12 个BP,其中值得引起关注的是信用卡不良率上升了近80 个BP。逾期贷款（含应计贷款）环比增幅达27%，应予以关注。
    后期压力来自核心资本的补充压力，以及拨备覆盖率仍须进一步提高。
    虽不良指标良好，但出于主动控制风险和满足政策要求的目的，深发展本期继续计提4.53 亿元，使得拨备覆盖率达到130.43%，但仍较前期市场传言监管层可能调整的150%要求有一定的差距。资本金补充压力较大：两项资本指标皆较08 年末下降了4-5 个BP,更接近监管底线。
    发行15 亿混合资本债的计划已获得银监会批准，预计将于二季度完成发行，计划在2009 年将资本充足率逐步提升至10%。预计深发展未来业务扩张能力将取决于核心资本的补充进程。
    投资评级：预计深发展09 年和10 年的每股盈利约为1.39 元和1.52元，按照2009.4.23 日收盘价计算，09 年和10 年PE 分别为11.22 和10.26, 09 年和10 年PB 分别为2.29 和1.95，目前估值水平处于行业中等偏上。深发展今年来的涨幅已经接近50%以上,且考虑前文所提及的各项因素，我们维持对深发展“中性”的投资评级。