公司14年上半年归属母公司净利100.7亿元,同比增34%,主要得益于生息资产规模的快速扩张、净息差的大幅提升以及手续费收入的高速增长。公司已经用扎实的数据证明其管理的改善和盈利能力的显著提升,看好公司未来的快速发展, 维持 “强烈推荐-A”。
    2014年上半年平安银行归属母公司净利润100.7亿元,同比增34%,略超市场预期。公司利息净收入246亿元,手续费净收入78亿元,拨备前利润190亿元,同比分别增33%、78%、52%。
    贷款结构继续优化,净息差快速提升。14年公司通过贷款结构的继续优化, 使得高收益的信贷产品如贷贷平安、新一贷等快速增加,报告期末贷贷平安规模达297亿元,比年初增加237亿;贷贷卡客户72万户,较年初增加37万户,其中授信客户已达到13.4万户。公司上半年净息差上升至2.50%,较2013年提升31个BP。
    存款增长迅猛,较低存贷比预示未来贷款投放潜力。上半年公司积极发挥综合金融优势,通过公司、同业、投行等业务推动存款大幅增长2919亿元, 增量已达13年全年存款增量的150%,公司贷存比亦逐季回落至62%。更为难得的是,公司增加之存款主要是成本较低的一般存款,使得付息成本同时保持较低水平,上半年存款加权利率为2.55%,同比微升15BP。
    手续费保持高速增长,资产质量稳定。公司经营积极向大资管业务转型,上半年公司的代理及委托手续费、咨询顾问手续费、理财手续费同比分别增长473%、163%、32%,推动手续费净收入同比增长78%,占营收比达22%, 同比提升3.6个百分点,收入结构继续优化。上半年公司不良率0.92%,较年初微升3BP,二季度继续加大拨备计提力度。
    业绩持续爆发,维持“强烈推荐-A”:预计公司2014-16年净利润分别为195亿、246亿、300亿元,增长28%、26%、22%。14年EPS 为1.71元,对应PE6.2倍,PB0.9倍,“强烈推荐-A”。需注意宏观经济下滑超预期的风险。