事件:平安银行(000001)公布的2014年三季报显示,公司1-9月实现营业收入546.51亿元,同比增长46.34%;准备前营业利润304.72亿元,同比增长55.21%;净利润156.94亿元,同比增长34.18%。报告期末,公司不良贷款余额97.65亿元,较年初增幅29.50%;不良率0.98%,比年初上升0.09个百分点。
    点评:
    存贷款业务:贷款增长高于同业,零售贷款占比上升;存款业务表现继续抢眼。公司贷款余额较年初增幅17.18%,高于同业平均水平;从贷款结构看,对公贷款(不含贴现)占比60.99%,公司从2013年开始大幅增加零售贷款投放,占比上升至37.51%,其中信用卡贷款占比达到10.26%。公司今年新增加存款2,911.77亿元、增幅23.93%,增量为上年全年增量的1.5倍,增速居同业领先地位,市场份额提升。
    中间业务:收入占比达到29.7%,再创新高。1-9月实现非利息净收入162.33亿元、同比增长95.84%,在营业收入中的占比由上年同期的22.20%提升至29.70%,公司在投行业务创收能力很强。
    净息差:贷款收益率大幅提升,改善净息差。公司1-9月贷款平均收益率达到7.58%,较去年同期上升96BP,其中第三季度环比上升29BP,带动生息资产收益率同比上升58BP,存款平均付息率2.61%,上升22BP,净息差为2.53%,较上年同期上升30BP。净息差改善的动力主要来自公司对贷款结构的调整以及更加有效的风险定价管理。
    不良贷款:加速上升,信用卡类贷款上升显著。第三季度不良贷款环比净增加10.97亿,全年净增加22.24亿,加回今年已核销60.52亿,新形成不良贷款达到82.76亿,不良生成率是去年的2倍!零售贷款不良率显著,经营型贷款上升93BP,主要是受到钢贸、联保等风险暴露影响;信用卡贷款上升75BP,公司将信用卡业务作为战略重点方向之一,但风险控制水平并不令人满意。从逾期贷款看,今年以来逾期90天以上新增101.43亿,不良贷款上升趋势有望继续加速。
    拨贷比和拨备率:拨备率水平偏低,四季度计提压力不减。公司报告期末拨备率仅191.83%,前三季度年化信用成本达到1.32%,未来计提压力有增无减。
    投资建议:公司业绩增长靓丽超预期,但资产质量继续下行,未来有继续加速迹象。当前公司交易于5.97/5.24倍14/15PE、0.9/0.78倍14/15PB,维持推荐评级。