投资要点:
    前三季度净利润增长34.18%。
    1-9月,公司实现营业收入546.51亿元,同比增长46.34%;拨备前营业利润304.72亿元,同比增长55.21%;净利润156.94亿元,同比增长34.18%。 EPS为1.37元/股,ROA和ROE为1.05%和17.77%。三季度净利润为56.22亿元,环比增长12.04%,同比增长34.98%。
    l 利润增长的归因分析。
    前三季度业绩增长主要是由手续费净收入增长、净息差反弹和规模扩张推动,贡献度为18.39%、18.27%和13.72%。三季度业绩环比增长是由净息差反弹和成本收入比下降所致,其中成本收入比下降5.59%,贡献7.15个百分点业绩增长。存款比年初增长23.93%达到15081.79亿,比二季度末微降。
    非息收入占比同比提高7.51%至29.70%,NIM 反弹。
    公司前三季度手续费净收入127.97亿元,同比增长72.58%,其他业务净收益同比增长293.14%至34.36亿元,非息收入占比同比提高7.51个百分点至29.70%。前三季度年化NIM 为2.68%,同比提高37个BP,三季度年化NIM为2.77%,环比提高17BP,同比提高40 BP。
    不良贷款增长29.49%,NPL 为0.98%。
    截止9月底,贷款总额9928.92亿元,不良贷款97.65亿元,比年初增长29.49%,比二季度末增长12.66%,NPL 为0.98%,比二季度末提高6BP,拨备覆盖率191.82%。前三季度新增逾期贷款171.05亿元。
    投资建议。
    我们上调平安银行净息差及利润增速,预计2014-2016年归母净利润增速为29.70%、19.64%和19.03%,达到197.55亿元、236.35亿元和281.32亿元,EPS 为1.73、2.07和2.46元/股,对应14年PE 为5.49倍,PB 为0.93倍,增持评级。