近日深圳发展银行武汉分行已顺利获得监管机构审批展开筹备工作,有望年底前正式开业。
深发展在北京、上海、广州、深圳、杭州、重庆、昆明等 19 个城市拥有20 家分行、280 余个网点,全国布局日趋完善。由于资本投入长期不足发展,规模扩张长期停滞。
深入考察银行的基础架构发现,过去6 年中这家银行的投入,特别是对固定资产等硬件设施的投入仍然不足。从财务指标上看,这可能表现为深发展较强的盈利能力,但长期低水平的投入不利于银行实力的扩大;基础不牢,银行优势领域的地位也很难稳固。
从规模来看,深发展在固定资产上的投资逐年下降。从结构上看,深发展在房屋与建筑、电子计算机等方面的投入均显不足。
深发展易主后的发展取决于后主战略并购的目的。从目前来看,深发展继续做大还有相当大可能的。当然,也应该考虑到深发展过渡时期还面临着相当的不确定性。
我们预计武汉分行的开设不会明显改善对深发展今年业绩。预计09 年EPS1.31 元,10 年EPS1.53 元。从绝对估值考虑,深发展做大的资本投入瓶颈逐渐突破,银行具有较高的长期内在价值,我们维持深发展长期买入的评级。由于并购与一定扩张对中短期相对估值贡献有限,银行的价格水平相对较高,建议逢低加仓。