经营表现:第三季度经营业绩仍维持大幅度增长,经营出现产品创新活跃、资产负债结构调整积极、零售和中间业务发展迅速、不良资产控制稳健的迹象,管理重心基本上从内部机构、人员和财务调整转移到经营上来。但是,营业利润同比增长18%、拨备前利润同比增长21%的情况下,净利润却显著增长达197%,主要业绩增长来源仍是拨备占比下降。
相比前两季度,本季度资产利用率得到相应的提升,主要源于资产负债结构调整成绩明显,其他生息资产收益率同比翻番增长。
本期末不良贷款率8.3%,比上年末下降1%,与第二季度基本持平,资产质量控制压力仍比较大。同时该行准备金覆盖率仅为55.57%、“拨备/不良”指标仅为6.83%,财务和经营上的消化负担仍明显。
业绩预测、估值与投资建议:我们预计全年将实现净利润9.99亿元,每股盈利0.51元。根据剩余权益估值模型,深发展的合理估值中枢为7.33元/股,目前股价达到9.82元/股,而从PE、PB、P/PPP估值看,目前深发展的估值也相对高估,我们维持卖出的投资建议。