1-3季度实现净利润8.9亿元，每股收益达到0.46元，同比增长197%。这主要是由于：（1）按监管口径拨备缺口消失后，提取的准备金同比降低29%；（2）有效税率从去年同期的42.5%降低到38.5%。

　　新桥进入已经使深发展的经营渐有起色：（1）积极的资产负债管理使得生息资产净利差扩大了24个基点。

　　（2）产品创新推动零售业务的发展，零售贷款和储蓄存款增长迅速。（3）新增贷款的质量得到了较好控制。

　　第三季度不良贷款核销约3亿元，清收处置约4.5亿元，但余额只下降了约1.3亿元，这主要是由于新桥入主前发放的贷款向下迁徙。我们预计旧贷款的向下迁徙将逐渐减少，同时新贷款不良率控制较好，资产质量有望进一步提高。

　　调高06年和07年盈利预测，调整后净利润增速分别为191%和37%，以反映生息资产净利差的扩大、准备金覆盖率的平缓上升以及有效税率的下降。

　　虽然股权分置改革方案存在不确定性，但其独特股权结构带来的长期投资价值明显。如果股权分置能够顺利实施，在引入GECapital后深发展补充核心资本的瓶颈将被突破，而且并购价值将逐渐显现，从而带来估值重新定位的机会；如果新桥由于自身结构特点无力支付股改对价，也不排除新的投资者进入的可能性，这同样将有助于加快核心资本的补充进程，增厚每股净资产。

　　目前深发展2007年市净率和市盈率分别为2.47倍和13.2倍，如果考虑到07年核心资本的补充对每股净资产的增厚（假设核心资本充足率提高到6%，发行价格为当前市价的90%），2007年市净率和市盈率将分别为2.05倍和15.9倍，长期来看股价仍有上行空间。再加上股改对价因素和基本面的改善，上调投资评级为“审慎推荐”，风险主要来自于股改方案和时间的不确定性带来的股价波动。