虽然3季度不良形势出现恶化,但公司资产定价能力优异,负债成本也控制较好,息差表现远强于同业,同时中间业务高增长的可持续性强,公司仍然具备股份制银行中数一数二的成长性。目前股价对应1.1x15PB/0.9x16PB,低于定增价格32%,具备较高安全边际,维持强烈推荐评级。
平安银行2015年前三季度营业收入711.5亿元,同比增长30%,净利润177.4亿元,同比增长13%。
负债成本下降,息差逆势上升7bp。公司3季度存款付息率下降了23bp,主要是受益于个人定期存款成本率大幅下降了54bp;同时同业存单发行成本也下降较大,同业存单付息率环比下降了68bp。
资本市场动荡拖累手续费增速。公司前3季度手续收入同比增长58%,增速较上半年回落18个百分点,主要是资本市场相关手续费收入受到3季度股灾影响,理财、代理、资产托管手续费同比增速均出现回落,其他传统业务手续费增速则保持稳定。
小微不良滞后暴露压力不小。公司不良率环比小幅上升2bp至1.34%,但由于3季度大幅核销了89亿,核销前不良率实际上升了78bp,不良净形成率也创下了3.16%的新高,较1、2季度的2.2%继续大幅上行。虽然公司3季度仍保持了较大的拨备力度,但由于核销消耗导致拨备余额环比下降了6%,拨贷比也较中期末下降了18bp至2.24%。
虽然3季度不良形势出现恶化,但公司资产定价能力优异,负债成本也控制较好,息差表现远强于同业,同时中间业务高增长的可持续性强,公司仍然具备股份制银行中数一数二的成长性。目前股价对应1.1x15PB/0.9x16PB,低于定增价格32%,具备较高安全边际,维持强烈推荐评级。
风险提示:宏观经济下行超预期风险。