事件描述
    报告期末,公司总资产2.6万亿元,较年初增长18.9%。净利润177.4亿元,同比增长13.0%。不良贷款余额162.0亿元,较年初增幅54.3%,不良率为1.34%。核心一级资本充足率9.14%,资本充足率11.1%。
    事件评论
    三季度业绩虽环比有放缓,但仍佼佼不群。公司三季度营业收入同比增加30.2%,单季环比下降5.1%,主要是受非息收入拖累。三季度非息收入同比增长虽位居同业前列,但环比下降24.6%,与资本市场相关的理财、代理、托管等收入增速均有不同程度地下滑。净利息收入逆势环比增7.0%,生息资产规模和息差均有贡献,其中净息差环比提升2BP。风险端,三季度公司年化不良生成率2.21%,大环境如此,环比有所上行符合预期。前三季度核销与出售不良额度分别为29亿、37亿、89亿,在不良生成压力较大的情况下,核销一方面可以降低不良率;另一方面减少拨备计提压力,期末公司拨备覆盖率167%,降至较低水平,后续计提压力仍不小。
    变革创新走在行业前列,先驱之行关注和压力同行。由于经济周期和金融改革的因素,无论是基本面还是股票估值,行业跌至冰点。处在行业兴衰转折关口,迷茫、压力往往会是行业现下的主题。平安这一类银行已是积极应战,变革创新走在前列:原有的供应链金融优势持续得到强化,橙e网作为实现银行大数据价值的重要窗口,可谓之企业界商务版的腾讯,平台价值只待厚积薄发。公司不仅非息收入增长势头强劲,公司利息收入和净息差亦表现骄人,资产端的探索传达着这个行业的活力,或正书写下一个时代的传奇。拳头产品贷贷平安贷款余额达550亿元,不良率1.71%,平均利率高达15.7%。然而,求稳或是求进的银行之间,估值并没拉开差距。对于本应享受估值溢价的平安这一类银行来说,市场始终对风险耿耿于怀。高收益究竟隐含多高的风险,时间会做最好的回答。而当前我们能做的就是一同前行,等待信仰开花结果。
    投资建议:公司三季度业绩表现符合预期,是一个十分有看点的银行。预计公司2015/2016年EPS分别为1.92元和2.16元,对应PE为7.4X/6.6X,对应PB为1.07X/0.93X,维持“买入”评级。