事项:平安银行公布2016年一季度报。公司2016年一季度总资产规模达到2.68万亿元,一季度环比增长6.94%。营业收入同比增长33.19%,净利润同比增长8.12%。不良率1.56%,一季度环比增加11BP。(数据来源公司2016年一季度报)
营业收入持续高速增长:公司2016年一季度营收同比增长33.19%,显示出强劲的创收能力。非息收入对营收高增长贡献提升。非利息净收入91.34亿元,同比增长65.26%,报告期内非利息净收入在营业收入中的占比由上年同期的26.74%提升至33.18%。凭借集团全牌照优势,投行、托管、信用卡、理财和黄金等业务成为非息收入增长的主要驱动,从而带动中收稳定增长。
净息差逆势扩大:公司加强资产负债结构与定价管理,报告期内净利差2.76%、净息差2.87%,分别同比提升0.19和0.14个百分点。总体看公司加强了低成本负债的拓展。近年来随着物理网点扩张及集团客户迁徙平安零售客户基础在逐步夯实,平安银行将更有利于获取低成本负债。
不良贷款率上升压力较大:公司不良贷款率为1.56%,较去年末上升11BP。拨备覆盖率为161%,离监管150%红线较近。拨贷比为2.52%、较年初上升11BP。不良贷款主要集中在商业、制造业和零售贷款,占不良贷款总额的95%,目前看不良恶化趋势仍将持续。
投资建议:增持-A 投资评级,6个月目标价11元。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为22%、16%、12%,净利润增速分别为8%、6%、5%;首次给予增持-A 的投资评级,6个月目标价为11.00元。
风险提示:宏观经济风险;信用风险;资产质量下滑风险