核心观点:
    一季度实现净利润60.86亿元,同比增长8.12%。
    实现每股收益0.43元,同比增长4.88%,实现拨备前利润175.79亿元,同比增长44.23%。息差改善,中收同比继续高增长以及成本有效控制推动业绩持续增长,拨备支出增加继续成为影响业绩增长的负面因素。
    资产负债结构调整,息差持续改善。
    一季度末净息差为2.87%,同比上升14BP,净利差为2.76%,同比上升19BP。负债端,立足结算平台发展及交叉营销渠道优势,低成本的活期存款占比同比提升4.59%,负债成本持续改善;资产端,汽车贷款及信用卡贷款占比提升,拉升资产总收益水平。一季度末银行存贷利差、净息差、净利差均逆市上升。
    中收快速增长,成本费用控制有效。
    一季度实现手续费及佣金净收入81.01亿元,同比大幅增长50.38%,占营业收入比重较上年同期上升3.36%至29.42%,投行、托管、银行卡、理财和黄金等业务是中收增长的主要驱动。期内银行持续优化成本管控模式,一季度成本收入比29.35%,同比下降4.03%。
    不良延续双升,拨备持续承压。
    一季度平安银行不良延续双升,季末不良贷款余额为197.5亿元,较上年末增加21.05亿元,不良率1.56%,较年初上升11BP;期内银行大力计提拨备94.60亿元,同比增幅103.35%,信用成本上升至3.05%。期末拨贷比为2.52%,较年初上升11BP;拨备覆盖率为161.01%,较年初下降4.85%,逼近监管红线,不良反弹背景下拨备持续承压。此外,1季度末关注类贷款占比较年初反弹16BP至4.31%,资产质量拐点暂未显现。
    发行优先股补充一级资本,资本压力缓解。
    2016年3月7日银行发行优先股2亿股,募集资金净额199.525亿元,全部用于补充一级资本。一季度末核心资本充足率较2015年末上升78BP至9.81%,资本充足率上升67BP至11.61%,资本压力缓解。
    投资建议与风险提示。
    预计平安银行2016年的净利润为236.26亿元,每股收益1.65元,同比增长8.06%。平安银行通过结算与交叉营销带动负债成本下行,推动净息差持续改善;综合金融平台带来中收持续快速增长,从而利用收入快速增长对冲不良反弹背景下的拨备大幅计提。维持对其买入评级。风险提示:不良反弹幅度超预期。