事件
    平安银行前三季度,实现净利润187.19亿,同比增长5.52%。
    简评
    1、实现净利润187.19亿,同比增长5.52%。低于市场预期
    前三季度,营业收入819.68亿,同比增15%;其中利息净收入同比增长13%,非息净收入同比增长19%,非息收入高增长主要来自:银行卡、理财、资产托管、代理(含黄金租赁)等业务的快速发展。非利息净收入占比为33.43%、同比提升1.18个百分点。但较年初小幅降低。
    准备前营业利润562亿元、同比增30%;资产减值准备同比多提117亿,资产减值损失达316亿,增长59%;受资产减值损失增加的影响,净利润187.19亿元、同比增长5.52%。低于市场预期。
    2、不良率环比持平,关注类占比环比下降
    不良贷款率1.56%,较二季度持平,较年初上升0.11%;贷款拨备覆盖率164.39%,环比提高4%,但是较年初下降1.47%。关注类贷款占比4.17%,环比降低17个bp。不良贷款率+关注类贷款占比合计5.73%,依然处于高位,但环比有所改善。
    从各类贷款的不良率来看,信用卡类贷款的不良率较年初下降1%,而小企业事业部的公司类贷款不良率降低0.24%。其他类贷款的不良率均在回升。
    前三季度,共清收不良资产38亿元;加大拨备及核销力度,拨贷比2.56%,较年初上升0.15%。
    3、净息差环比下降
    3季度末,NIM为2.73%,环比降低6个bp,较年初下降4个bp。3季度单季,其资产端的收益率在下降,对公贷款和零售贷款的收益率都环比下降约10个bp;而负债端的成本率下降不太明显,从而带来NIM下降。预计NIM将进入下行通道中。
    4、核心一级资本充足率降低,需要补充核心一级资本
    上半年,推进资本补充,3月非公开发行200亿元优先股、4月发行100亿元二级资本债券,优先股和二级资本债成功发行,提高了一级资本充足率(1%)和资本充足率(0.7%),但是核心一级资本充足率下降0.4%,降为8.64%。需要补充核心一级资本。
    5、新兴业务加快发展
    增加在互联网平台建设的投入,做大做强资产托管、代客理财等业务。三季度末,托管资产规模5.21万亿元、较年初增幅39%,占总资产比重达到20%,持续提高;表内外理财规模1万亿元,较年初增幅39.40%,占总贷款的比重为7.14%,也在持续回升。其中表外理财规模近8000亿元、较年初增幅59%,非保本产品占比达80%。
    6、投资建议
    前三季度,因为计提117亿拨备,拨备后净利润同比增5.52%,低于市场预期;但是其资产质量端出现较为明显的改善,不良率环比持平,关注类贷款占比下降。在资产质量环比有所改善的前提下,其加大拨备计提力度,体现其经营方针有所改观。目前,平安银行在加快零售银行业务的发展,同时在互联网金融业务发展上也非常深入,但是短期内管理层变化,在业务发展上短期有一定的不确定性。我们预测16/17年净利润同比增8.25%/13.75%,PE为5.52/4.85,PB为0.71/0.63,维持“买入”评级。