深发展前三季度实现净利润46.8 亿,略超市场预期,1 至3 季度的EPS分别为0.36、0.38 和0.43 元。我们预计深发展公司09 年全年的净利润为46.8 元,对应EPS 为1.51 元。当前股价对应09 年PE、PB 分别为14.52X和3.24X,考虑到2010 年对平安集团定向增发4.5 亿股后,对应10 年的PE、PB 分别为14.27X 和2.29X。
公司 3 季报各项指标较为平稳。息差略有回升,不良双降。3 季度虽然资金市场利率有所回升,但贷款综合收益率在继续下行,导致银行的资产收益率继续下降。存款成本的下降在很大程度上对冲了资产收益率的下行,使行业的息差缓慢回升。
受益于宽松的货币政策,3 季度整个银行行业的资产质量都保持在较好水平。目前,有效需求在缓慢持续的复苏,整体经济面向好。
深发展较低的不良余额,或使得2010 年不良余额上行,公司在明年拨备计提的要求或高于行业平均,有可能压低明年的利润增速。我们看好公司的长期发展潜力,给与“增持”的投资评级。