公司在上市银行中营业收入控制得最为平稳,未来经济环境将有利于公司的营收持续回升。但3季度末,公司的核心资本充足率为5.1%,资本充足率为8.6%,已经接近于监管底线,这将限制公司未来的业务规模扩张和息差收入的增长。
在支出方面,其经营费用表现亦非常平稳,四季度将会季节性上升但同比将保持平稳;拨备支出方面,由于资产质量持续好转,拨备覆盖率达标,支出压力明显下降,在宏观经济和政策不出现逆转的情况下,其信贷成本维持在明显低于其历史平均值的水平上。
从上面判断,我们预测从2009年4季度开始,公司的净利润同比增速将有明显的上升,2010年将有20%的增长(假设定向增发顺利完成),在上市银行中处于较高水平。目前2010年的P/E 和P/B 估值分别是14倍和2.3倍,在上市银行中处于中等水平,我们维持“中性”评级。