与预测不一致的方面。
    深发展公布2009 年前9 个月净利润达人民币36 亿元,分别占我们和路透市场全年预测的68%和80%。其业绩略低于我们的预期的主要原因在于2009 年上半年信贷成本和费用高于预期。2009 年三季度净利润环比上升11%至人民币13 亿元,受益于净利息收入的上升和信贷成本的下降。
    积极因素: 1) 2009 年三季度净息差反弹10 个基点至2.44%,而公司管理层先前预测三季度净息差持平,这部分归因于4%的存款向活期存款的积极转变以及贷款结构从低收益的贴现票据向正常类贷款的转移;2) 2009 年三季度资产质量改善,不良贷款率季环比下降7 个基点至0.65%,不良贷款余额季环比下降5%,不良贷款拨备覆盖率从2009 年6 月底的133%进一步升至153%;3) 2009 年前9 个月的手续费及佣金收入好于预期,占我们2009 年全年预测的79%。不利因素:1) 2009 年前9 个月存款增长相对疲软,为18%,而年初至今贷款增长27%,从而导致贷存比稳步上升;2) 2009 年三季度正常类贷款收益率进一步下降,这可能意味着2009 年三季度议价能力依然疲软。我们认为未来几个季度值得关注的深发展的主要趋势包括:1) 核心存款增速和贷存比;2) 正常类贷款利率中体现的贷款议价趋势。