公司三季报显示,当季公司营业收入环比下降2.9%,其中利息净收入同比增长0.6%,环比增长4.3%;营业费用同比增长13.5%,环比增长0.4%;资产减值损失同比减少51.9%,环比减少53.4%。
三季度公司贷款净额较年初增长26.7%,环比增长5.3%。公司三季度存款增长缓慢,环比只增长了1.8%。
净息差企稳。按期初期末法计算,公司三季度净息差与二季度持平。但公司公布的以日均余额计算的净息差环比增长了10 个基点。
信贷成本大幅下降。三季度信贷成本为0.18%(年化),环比下降0.5%。信贷成本的继续下降扩大了税前净利润的增幅。
成本收入比环比上升。公司三季度成本收入比达到41.43%,环比增长1.8%,我们预计全年成本收入比将达到38%以上。
公司的不良贷款率由上期的0.77%下降到0.65%,拨备覆盖率由124%上升到153.2%。核心资本充足率为5.2%,资本充足率为8.6%。
盈利预测与投资建议。不考虑向平安增发的摊薄效应,预计公司09—11 年每股收益分别为1.49、1.84、2.18 元,对应的市盈率分别为15、12、10 倍。因此我们继续维持“增持”评级。