协议延期符合预期,更体现交易双方信心:1、我们此前的报告中认为,平安两步收购的完成将在2010年(见11.19《清晰的战略与业务结构 + 高速成长的现实与预期》)。因此协议延期符合预期。2、中国平安和NEWBRIDGE购买协议延期尤其客观原因,不过更加充分体现了双方对该项协议成功的信心。“平深恋”修成正果只是时间问题,两步收购将在2010年完成。
    受益10年经济复苏明显,业绩表现将优于同业:公司在贸易融资和零售银行上的优势将在2010年经济复苏中受益优于同业。1、经济复苏会在中小企业上率先反应,公司在贸易融资业务上的溢价能力将快于其他,随着贸易融资业务占比的继续提升,贸易融资将带动公司息差继续反弹,同时保持资产质量的稳定;2、我们认为公司在零售业务上的优势既有助于减少资本的侵蚀,又将明显受益于10年资金利率的结构性回升。
    我们期待平安入主后的资本补充与资源整合。我们预计《股份收购协议》完成后,公司10年和11年的资本充足率将保持在12%以上,核心资本充足率在7%以上。预计未来5年公司净利润符合增长率在26%左右。
    存贷比虽高但无大碍:最近传闻监管层将收紧75%的存贷比标准,深发展在3季度存贷比在84%左右。我们认为:1、监管层10年对信贷的指标收紧的可能性很大,不过存贷比并不是一个硬性指标,因此影响不大;2、我们和相关上市公司沟通得知目前监管层并没有下达相关的通知,不过银行会时刻关注流行性风险,控制存贷比在合理水平。(深发展3Q09流动性比例35.61%,>>25%)维持对深发展“买入”评级:我们对公司10年/11年的盈利预测分别修正提高6%/5%,预测公司09年10年的EPS分别为1.53和1.64元,BVPS分别为6.54和9.74元,对应PE分别为15.22X/14.17X,对应PB分别为3.56X/2.39X。现价为23.22元(12.28),上调目标价至30元(6M),潜在上升空间29%。