深发展业绩预告:09年净利润约50亿,同比增长700%以上,每股收益为1.6元。
    评论:公司所预告的09年业绩超过我们预期,推断主要原因为4季度费用计提低于预期。
    公司预告09年净利息收入和营业收入分别为130亿和151亿,同我们预期一致;09年净利润约50亿,高于我们预期10%左右。由于公司所预告的资产质量和覆盖率指标同我们预期基本一致,因此我们推断公司业绩超预期的原因主要在于4季度费用低于3季度35%左右。
    公司资本及核心资本充足率较低,4季度信贷无增长,贷存比降低至79%。
    公司年末资本及核心资本充足率分别为8.g%和5.5%,较3季度环比提升30bp左右。预计主要原因是4季度信贷停止增长,风险加权资产可能下降所致。公司贷款和存款分别为360亿和588亿左右,同比增长分别为26.8%和26.2%,环比增长0%和701。贷存比环比降低6%至7g%。公司向中国平安定向增发仍处于监管层审批阶段,由于资本充足率较低和贷存比较高,因此,在资本获补充前公司信贷增长可能低于同业。
    4季度净息差由于贷存比提升较快略有下滑,全年净息差符合预期,偏紧资金面将促升10年净息差。
    公司09年全年狰息差为2.47%,低于前3季度的2.4g%,预计Q4单季为2.45%,环比下降Sbp左右。
    主要原因为4季度存款增速高于贷款增速7%左右,存款成本上升较快拉低净息差水平。10年货币政策逐渐收紧,预计股份制银行全年信贷增速将不超过22%,而偏紧资金面可提升生息资产收益率水平;09年底公司贷存比( 7g%)距75%的监管线尚有4%的降幅,综合考虑:预计10年净息差同比上升6-lObp。
    低不良率下不良贷款余额增长属合理,10年信贷成本下降贡献业绩。
    公司09年末不良贷款和不良率分别为24亿和0.68%,环比基本均持平,较年初增长约5亿和持平。不良额增幅为27%左右,在低不良额和低不良率环境下,不良贷款出现一定增长属合理。年末拨备覆盖率环比提升7 01至160%,信用成本约为0.65%。我们预计公司10年仍将保持较低不良率,不良余额略有增长,拨备覆盖率还会有所提升,信用成本将降至0.55%左右,贡献盈利增长。
    维持“增持”评级。
    公司向中困平安定向增发尚处于审批过程中,融资成功前资本充足率不足将会减缓公司信贷增速。我们预计公司全年信贷增速为21%左右,NIM提升6-lObp,资产质量保持稳定.信用成本降低贡献业绩。费用在各个季度分布或更加平均。维持增持评级,调高公司09/10/11年EPS预测至1.60/1.93/ 2.30元,对应09/10/11年PE为13.8/ 11.4/ 9.6倍,对应09/10/11年PB为3.4/2.8/2.2倍。