公司业绩基本符合我们的预期。公司2009年生息资产规模的快速增长以及2008年一次性核销后拨备压力的减小成为贡献公司盈利增长的主要原因。我们此前预测公司2009年盈利为49.47亿元,每股EPS为1.59元,与公司预告基本一致。我们预计公司四季度公司净息差与三季度略微持平抑或微升,主要是由于公司四季度存款快速增长导致负债成本上行对冲了资产收益的上升。
    负债业务快速发展。按照此前公司的业务发展规划,四季度公司存款规模快速增长,相对于三季度环比增长约7.5%。存款的快速增长使得公司的流动性风险降低,存贷比由三季度的85.08%将至四季度的79.5%。我们预计公司在2010年上半年仍将保持负债业务快速发展,流动性风险会进一步降低。
    资产结构持续优化。公司四季度贷款规模与三季度基本持平,新增信贷规模有限。公司在保持贷款规模稳定的同时,延续此前的资产结构调整,一般性贷款对贴现的替代作用更加明显。到四季度末,公司票据贴现占比从三季度的14.42%下降至12.8%。
    资产质量保持稳定。经过2008年末公司一次性大幅核销之后目前公司新增贷款质量持续保持稳定。四季度公司信用成本略微上行,但是总的来说仍然保持稳定,不良率与2009年末保持持平,拨备覆盖率继续小幅上行。
    维持“买入”投资评级。我们看好公司2010年仍然快速增长的主要原因仍然在于资产质量持续稳定下的生息资产规模扩张。深发展与中国平安可能的合作有望成为公司盈利的潜在增长点。假设公司2010年上半年完成定向增发事宜,公司预计2009和2010年每股盈利分别为1.6元和1.76元。