1月27日深发展董事会公告,公司预计09年实现净利润50亿,EPS为1.61元,同比增幅在715%左右。业绩增速超出我们此前预期。
投资要点与关注:业绩超预期最主要源于在NIM的反弹超预期:我们认为深发展净利润超预期源于以下两方面:NIM反弹幅度超预期以及实际税率略低于我们预期。而其他公布数据和我们此前预测几乎一致。
我们此前对NIM的预测显得保守,将NIM(期初期末均值)预测由原先的2.48%上调9Bps至2.57%。我们认为NIM超预期有可能与两个因素有关:09年4季度以来,随着宏观经济和贸易的复苏以及信贷的微缩,深发展的贷款溢价能力得以明显回升;§ 从3季度的数据来看,公司贴现贷款的置换空间明显高于同业,估计4季度贴现置换较多。
受益10年经济复苏明显,业绩表现将优于同业:公司在贸易融资和零售银行上的优势将在2010年经济复苏中受益优于同业。1、经济复苏会在中小企业上率先反应,公司在贸易融资业务上的溢价能力将快于其他,随着贸易融资业务占比的继续提升,贸易融资将带动公司息差继续反弹,同时保持资产质量的稳定;2、我们认为公司在零售业务上的优势既有助于减少资本的侵蚀,又将明显受益于10年资金利率的结构性回升。
维持对深发展“买入”评级,6个月目标价30元,潜在涨幅36%:预计公司09年10年的EPS分别为1.61/1.75元(摊薄),不摊薄情况下分别为1.61/2.08元。BVPS分别为6.62和9.92元,1月26日现价为22.05元,对应摊薄PE分别为13.68X/12.61X,不摊薄PE分别为13.68X/10.6X;现价对应PB分别为3.33X/2.22X。目标价30元对应10年PE为17.23X,10年PB为3.04X。
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更多公司名称：平安银行股份有限公司
主营业务：办理人民币存、贷、结算、汇兑业务；人民币票据承兑和贴现；各项信托业务；经人民银行批准发行或买
电 话：0755-82080387
传 真：0755-82080386
成立日期：1987-12-22 00:00:00
上市日期：1991-04-03
法人代表：谢永林
总 经 理：冀光恒
注册资本：1940591.8198万元
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最新总股本：1940591.8198万股
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深发展A:业绩超预期主要源于息差反弹超预期
来源：湘财证券有限责任公司 发布时间：2010-01-27 研究员：杨森，张倩，陈钢
