点评:
一、业务点评:
(1) 主营收入:2009年主营收入和利息收入同比分别增长4%和3%。
对于2009年四季度单季,主营收入和利息收入环比分别增长9.84%和6.86%。全年净息差2.47%水平,四季度比三季度提升近4个基点,使得公司净息收入在贷款受限的情况下实现环比增长。
(2) 净利润同比增长714%,原因主要是08年第四季度公司进行了56亿元的大额拨备和94亿元的不良贷款贷款,09年信贷拨备恢复正常,简单估算18.3亿,同比大幅下降。
(3) 资产质量:不良贷款24亿,略比3季度提升,但低于2季度水平,比年初增长5亿元。不良贷款率0.68%与年初持平,但高于3季度末的0.03个百分点。同时公司关注类贷款从年初的1.3%的占比下降到0.4%。2009年公司拨备覆盖率从年初的105%提高到160%。公司资本充足率和核心资本充足率分别为8.9%和5.5%,比年初分别增长0.3和0.2个百分点。总体看公司不良贷款微幅上升,但拨备及资本都有了很大的提升,公司不良贷款可控。
目前公司资本充足率和核心资本充足率仍未达到监管要求,对于向中国平安定向增发的事宜,按5.85亿上限增发,按18.26的增幅价格,将增加核心资本106.8亿元,提升其核心资本2-3%。将达到22.5%和8%。
(4) 此外公司2009年总资产增长24%,存款增长26%,贷款增长27%。其中贷款增幅低于其他股份制商业银行。
二、关注点:
公司是我们2009年推荐的银行核心股票之一,此次业绩快报高于预期。
关注公司与平安定向增发的进展情况,极有可能在4月底通过,看好公司的未来发展。同时关注不良贷款未来走势以及未来与平安的磨合期长短。
三、估值:
由于09年业绩快报超出预期,上调公司2010年业绩预测,EPS=2.05元左右。目前的PB/PE 分别为3.55倍和11.4倍。