事件
    深发展26日公布09年业绩快报,09年实现净利润约50亿元,基本每股收益约1.6元,同比增幅超过700%。
    点评:
    一、业绩简析公司09年业绩高于我们所预期的9%。
    同比来看,公司业绩主要推升因素来自于信贷成本显著下降(08 年4 季度一次性大额拨备后恢复常态);以及净利息收入和非利息收入也实现了同比增长,其中净利息收入同比增长3%,营业收入增约4%。
    环比来看,公司09年4季度息差继续回升。公司公布09年净息差为2.47%,高于此前三个季度的单季净息差,表明公司净息差四季度持续回升。其主要原因是贷款结构向高收益资产配置以及资金收益率上行。虽然公司09年第四季度贷款增量不大,09年末贷款余额约360亿元,与3季度末基本持平,然而公司贷款结构继续改善,4季度票据减少约60亿,票据占比较3季度末下降约1.6个分点至12.8%。
    二、信贷资产质量及覆盖率指标良好公司信贷资产质量良好且较为稳定。09 年末不良贷款余额约24亿元,不良率0.68%,较3 季度末的不良贷款23.5亿元、不良率0.65%相比略有反弹;关注类贷款占比降至0.4%,余额和比例较3季度末相比均有下降。与此同时,公司拨备覆盖率提升至160%,超出监管指标规定底线。
    三、资本充足率水平离监管要求仍有明显差距,但预计能够解决公司资本充足率约8.9%,核心资本充足率约5.5%,这与监管指标底线10%、7%仍有明显差距。然而我们预测公司向平安集团的增发成功概率较大,这将不仅导致资本充足率达标,而且带来平安银行与公司业务的整合。
    四、投资评级与风险基于公司09年13.48市盈率,3倍市净率,以及公司向平安集团的增发成功概率较大预测,我们维持公司的“增持”评级,预测该股在未来6个月内将跑赢大盘。