09年业绩基本符合预期09年净利润50亿元,每股收益1.62元,同比增长719%,拨备前利润77亿元,同比下降5%,基本符合市场预期。09年不派息。
    亮点:净手续费稳健增长。同比增长39%,主要受益于咨询顾问和信用卡业务的推动。
    贸易融资回暖,环比增长8.6%,其中国际贸易融资额环比增长14.9%,占贷款比例上升2.8个百分点,主要受益于外贸进出口形势的改善。
    资产质量保持稳定,关注类贷款和逾期贷款继续下降,减轻后续资产质量压力。不良余额和不良率在低基数基础上环比小幅“双升”,不良余额上升0.9亿元,不良率保持在0.68%的低位。4季度新生成不良主要来源于商业类贷款(约0.7亿元)和按揭贷款(约0.7亿),另外信用卡和经营性贷款不良余额也小幅上升。资产质量的亮点在于关注类贷款4季度环比大幅下降39%或6.9亿元,占比下降11bp至0.38%,同时逾期贷款环比下降13%或4.1亿,占比下降11bp至0.76%,表明后续资产质量压力减轻。
    负面:净息差回升幅度有限。按照日均余额计算的4季度单季净息差为2.45%,季度仅环比上升1bp,主要由于贷款占生息资产比的下降(环比下降3.9%至61.2%)和贷款收益率的下降(环比下降17bp)。
    明显趋势资产质量基本保持稳定。
    盈利预测修订我们小幅调整10-11年盈利预测,考虑下限3.7亿股定向增发后,完全摊薄每股收益分别为1.88/2.36,每股净资产分别为9.49/11.58元。
    估值与投资建议深发展目前交易于12.6倍10年市盈率或2.49倍10年市净率,维持“推荐”评级。