深发展A(000001)2009年实现利息净收入129.84亿元,同比上升3.07%;净利润50.31亿元,同比上升719.29%,每股收益1.62元;不良率持续下降为0.68%,与2008年持平。
    净利润大幅增长是利息收入小幅增长和中间业务较快增长下,信贷成本显著下降的结果。公司计提资产减值损失为15.75亿元,较08年的73.34亿元下降了78.52%。经过08年四季度一次性大额拨备核销不良贷款之后,预计公司未来的拨备政策将比较稳定。未来业绩增长引擎将来自于利息净收入和中间业务收入的持续增长。
    公司四季度贷款余额比三季度减少13.37亿元,我们预计公司资本金不足是公司扩展贷款的紧箍咒。公司的核心资本充足率和资本充足率分别为5.5%和8.9%,离监管水平仍有明显的差距。
    公司09年净息差为2.47%,同比去年下降55个基点。虽然09年以来,每季度的净息差都有所下滑,但是各季度的净息差下滑幅度收窄。预计在信贷紧缩和加息预期下,公司议价能力得到加强,净息差将持续回升。
    公司09年不良贷款为24.44亿元,较08年增加5.16亿元;不良贷款率0.68%,与08年持平,目前处于历史较低低水平;关注类贷款13.56亿元,较08年下降了23.38亿元,达到公司历史最低水平。我们认为,关注类贷款的持续下降,未来不良贷款增长将放缓,资产质量暂无近忧。
    预计2010年公司的EPS 为1.96元,对应的PE 为12.08倍,予以公司谨慎推荐评级。