事件: 平安银行 10 月 24 日发布 2018 年三季度业绩报告。
投资建议:
平安银行 2018 年前三季度业绩基本符合预期,盈利指标保持平稳,拨备前利润同比增速转正; 公司继续加码个人贷款,带动净息差和净利差回升; 公司规模增速放缓, 压缩同业投资和投资类资产,增加贷款投放, 存款增长较好;不良率保持平稳,同时不良确认更加充分, 拨备覆盖水平有所下滑。 预计公司 2018/19 年归母净利润增速分别为 6.79%和 4.94%, EPS 分别为1.39/1.46 元/股,当前股价对应 18/19 年 PE 分别为 7.79X/7.41X, PB 分别为 0.83X/0.75X,维持买入评级。
风险提示: 1、经济增长超预期下滑; 2、资产质量大幅恶化。
核心观点:
业绩符合预期, 拨备前利润同比增速转正
公司 2018Q1-3 实现营收 866.6 亿元,同比增长 8.56%,增速较 H1(同比+5.86%)提升 2.7pcts;实现归属母公司股东净利润 204.6 亿元,同比增长6.80%,较 H1(同比+6.52%)小幅提升 0.28pcts;拨备前利润总额同比增长 4.21%,较 H1(同比-1.20%)提升 5.41pcts, 业绩基本符合预期。其中实现净利息收入 545.3 亿元,同比减少 1.72%(VSH1: 0.20%, 下降1.92pcts);实现手续费净收入 237.1 亿元,同比增长 2.35%(VSH1:13.91%)。
个人贷款投放持续加码,息差环比回升
2018Q1-3 净利差 2.21%,同比下降 3bps,环比回升 15bps;净息差 2.29%,同比下降 12bps,环比回升 3bps。公司加大零售投入,生息资产收益率较上年同期有所提升,同时受市场利率及存款结构等因素影响,计息负债平均成本率同比上升,且幅度高于生息资产收益率,与去年同期相比存贷差、净利差、净息差有所下降。二季度以来,公司继续加大个人贷款投放(占比环比提升 2.26pcts),推动息差水平环比提升。
资产端增贷款, 压同业;负债端存款增长较好,同业负债继续收缩
1、截止 2018Q3 公司资产总额 33,521 亿元,同比增长 6.84%,环比下降0.46%(VSH1: 0.86%), 扩张有所放缓。 贷款总额 19,220 亿元,同比增长 16.71%,环比增长 3.97%(VSH1: 4.30%),延续较高增长; 同业资产(环比-15.38%)和投资类资产(环比-0.53%)延续压缩态势。
2、负债总额 31,168 亿元,同比增长 6.76%, 环比下降 0.71%(VSH1:0.77%);其中存款 21,346亿元,同比增长 11.66%,环比增长 2.66% (VSH1:2.20%),存款增长情况较好; 同业负债继续压缩, 环比下降 11.53%(VSH1:-0.88%)。
不良率保持稳定,确认更加充分,拨备覆盖环比有所下降
1、2018Q3不良贷款率1.68%,环比持平; 不良贷款余额环比小幅上升12.53亿元至 322.45 亿元,这与当前监管要求银行业加速不良确认和信用风险暴露有所反弹的大趋势保持一致。 2、经测算加回核销和转出后的前三季度年化不良生成率为 2.65%(VS2018H1:2.49%),基本保持稳定。 3、 2018Q3拨备覆盖率 169.14%, 环比下降 6.67pcts; 拨贷比 2.84%,环比下降 0.11个 pcts。 逾期 90 天以上贷款/不良贷款为 119.31%,环比下降 5.00pcts,不良确认更加充分。