业绩回顾
3Q18业绩符合预期
平安银行1-3Q业绩:营业收入866.6亿元,同比增长8.6%;归属母公司净利润204.6亿元,同比增长6.8%,对应每股盈利1.14元。3Q单季净利润70.8亿元,同比增长7.3%。息差、核心负债增长、资产质量指标走势存在不确定性。
发展趋势
零售转型继续,零售业务营收占比51.2%,净利润占比68.0%,个人贷款占比56.3%,个人存款占比19.7%。此四项占比分别较2Q上升0.1/0.0/2.3/0.2ppt。零售AUM同比/环比增长28.5/7.9%。信用卡贷款同比/环比增长70%/11%,汽车贷款同比/环比增长23%/1.3%,新一贷同比/环比增长34%/5.2%。APP月活同比/环比增长75%/7.1%。
单季息差走阔,而单季净利息收入增速下降,存在新会计准则扰动。3Q日均净息差2.41%,环比提升14bp(显著高于2Q首次提升2bp),其中个人贷款收益率环比上升45bp。3Q单季净利息收入同比/环比下降5.7/8.8%。息差和净利息收入走势之间的差异来自于新会计准则扰动:1)部分利息收入调整计入投资收益,2)部分分期收入由手续费收入调整计入利息收入,3)生息资产因口径调整而下降。
存款增长稳定,而成本上行。3Q存款同比/环比增长11.7%/2.7%,其中个人存款环比增长3.7%。前三季度企业/个人存款成本率2.37%/2.62%,较1H18上升7bp/3bp。3Q总资产同比/环比增长6.8%/-0.5%,贷款同比/环比增长16.7%/4.0%。
不良及关注类贷款指标平稳向好,而拨备覆盖率下行。不良率连续四个季度持平于1.68%,1-3Q净不良形成率同比下降73bp至2.05%,关注率环比下降34bp至3.07%。拨备覆盖率环比下降6.7ppt至169.1%,3Q核销同比下降67%,3Q信用成本环比下降17bp。核心一级资本充足率环比上升19bp至8.53%。年化ROAE同比下降0.17ppt至12.60%。
盈利预测
维持盈利预测不变。
估值与建议
公司目前交易于0.8x2018eP/B。考虑到零售占比不断上升且获客能力显著增强,上调目标价18.1%至人民币13.09元,对应1.0x2018eP/B,较目前价格有20.8%的上行空间。维持推荐评级。
风险
居民支付能力下降,资产质量改善不及预期。