事件:

　　平安银行公布三季度业绩。

　　投资要点:

　　拨备前利润同比增长4.2%，存款余额较年初增长15.7%：2018年前三季度实现营业收入867亿元，同比增长8.6%，实现拨备前利润602亿元，同比增长4.2%，实现归母净利润205亿元，同比增长6.8%。存款余额较年初增长6.7%，贷款总额较年初增长12.8%。

　　三季度净息差继续上升2BP：虽然贷款收益率上升26BP，带动整体生息资产的收益率从中期的4.96%上升到三季度的5.11%，负债端付息成本保持稳定，但是由于生息资产端规模的压降，使得整体息差上行有限。

　　对公贷款继续压降，存款压力仍较大：受资本影响，贷款总额较年初增长12.8%，共计2178亿元，其中低资本占用的零售贷款持续增长，而企业贷款继续压降。从新增贷款的结构看，信用卡应收账款增长贡献54%，而个人零售贷款增长贡献46%，企业贷款下滑，票据规模继续增长。负债端，存款总额较年初增长6.7%，其中企业存款增长3.3%，个人存款增长23.4%。公司对结构性存款的依赖严重，结构性存款占比已经达到20%。

　　非息净收入受口径调整变动较大：由于公司信用卡业务规模相对较大，手续费收入中此前的分期收入转到利息收入，造成同比增速大幅放缓。净其他非息收入同比高增600%也是因为口径的调整所致。

　　关注类贷款占比环比下降：从公布的数据上看，逾期贷款和关注类贷款的占比均下降，但是综合考虑核销等因素，下降的幅度有限。零售贷款不良短期保持平稳。

　　风险加权资产的增速慢于贷款的增长，资本充足率进一步上升。三季度的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别8.53%，9.41%和11.71%，分别环比上升19、19和12个BP。

　　投资建议：在轻资本发展的总体思路下，公司零售金融持续扩张，信用卡业务快速发展，资产质量改善，大力的科技投入增加了费用支出，业绩兑现还需观察。当前公司股价对应的2018-2019年的PB为0.84倍、0.76倍，给与“增持”评级。

　　风险因素：行业监管超预期；市场下跌出现系统性风险。