事件：10月23日，平安银行发布2018年三季报，公司前三季度实现营业收入866.6亿元，同比增长8.6%；实现归母净利润204.6亿元，同比增长6.8%。

　　投资收益大幅增长带动业绩改善，管理费用稳增长稳定标志投入持续加强。

　　前三季度，平安银行归母净利润204.6亿元，较去年同期增加13.0亿元，同比+6.8%。归母净利润的增长主要依靠投资、汇兑及公允价值变动净收益的大幅提升，前三季度为81.1亿元，同比增加71.5亿元，其增量占归母净利润增量的比重为549%（71.5/13.0）。而利息净收入545.3亿元，同比减少9.5亿元，降幅为1.7%，拖累业绩增长。业务及管理费用同比+20.3%（Q2：+26.9%），银行投入持续增加。

　　存贷款规模增速持续上升，零售转型持续深入。三季度末，平安银行存款余额为2.1万亿元，同比+11.7%，已连续上升三个季度。贷款余额为1.9万亿元，同比+16.5%，增速连续两个季度上升（Q1：+14.4%，Q2：+15.8%）。其中，个人贷款余额1.1万亿元，同比+44.8%（Q2：+52.0%），占总贷款的比重上升至56.3%（Q2：54.0%），而公司贷款有所减少，余额为8013.7亿元，同比-9.0%（Q2：-12.1%），平安银行零售转型再上一个台阶。同时，零售贷款收益率大幅提升（Q2：7.41%，Q3：7.86%），拉动贷款收益率增长（Q2：6.16%，Q3：6.43%），净利差改善（Q2：2.06%，Q3：2.21%）。前三季度，零售业务收入443.8亿元，同比+32.1%，占营业收入的51.2%；零售业务净利润占全行零利润的68.0%。

　　不良率持平，拨备覆盖率承压。三季度末，平安银行不良率为1.68%，与上半年末持平。关注类贷款率持续下降（Q1：3.5%，Q2：3.4%，Q3：3.1%）。此外，逾期90天以上贷款余额为384.7亿元，占贷款总额的比重下降至2.0%，不良偏离度降至119.3%（Q2：124.3%）。但是拨备覆盖率169.1%，较上半年末下降6.7个百分点。资本充足率、一级资本充足率分别为11.7%、9.4%，较上半年末分别增长0.1个、0.2个百分点，但低于行业平均水平。2018年3月，平安银行260亿元可转债获银监会核准，预计转股后，指标分别上升为12.9%、10.6%。

　　投资建议：我们预测18/19年平安银行归母净利润增速为6.34%/10.09%，PB为0.77倍/0.7倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：严监管的政策风险；信用风险；市场风险。