业绩回顾
1Q19业绩符合预期
平安银行公布1Q19业绩:营业收入325亿元,同比增长15.9%;净利润74亿元,同比增长12.9%,对应每股盈利0.38元。1Q19净利润增速实现双位数,各项营收增速表现优良。
发展趋势
零售贷款与存款占比继续提升。1)1Q19零售客户资产/客户数环比增长17.4/3.7%,AUM增速超过客户数量,零售户均AUM19,116元(对比招行2018年末的54,417元),综拓渠道迁徙客户占比净增占比34.1%/34.2%。2)信用卡/汽车贷款/新一贷余额环比+4.0/-1.2/+0.9%,个人贷款环比增长3.2%,公司贷款环比增长2.1%,其中非贴现部分环比下降0.4%。3)APP月活2,603万户,同比/环比增长62.2/0.6%。4)零售贷款占比环比提升0.26ppt至58%,存款占比环比提升1.11ppt至23%。
1Q19净息差2.53%,环比提升3bp。1Q19生息资产日均收益率环比提升9bp,主要来自于贷款收益率提升8bp,其中公司/个人贷款收益率+48/-29bp。1Q19付息负债日均成本率环比上升6bp至2.75%,同业负债受益于市场利率下行成本率降低,而存款成本率提升环比提升9bp至2.52%,结构性存款占比提升83bp至21.2%。
全行资产质量数据向好,但零售不良率环比上升。公司提出零售部分重点预防共债风险,我们预计下半年零售不良率稳中向好。季末不良率1.73%,环比下降2bp,其中企业类不良率环比下降9bp至2.59%,零售不良率环比上升3bp至1.10%。信用卡/新一贷/汽车金融不良率分别环比上升2/14/8bp至1.34/1.14/0.62%。关注类贷款2.58%,期末90天以上逾期率1.66%,分别环比下降15/4bp,期末不良/逾期90天以上环比上升1ppt至104%。拨备覆盖率环比提升15.4ppt至170.6%。1Q信用成本2.55%,同比/环比+9/-36bp。
ROAE(披露值)同比提升0.31ppt至12.11%。核心一级资本充足率同比/环比提升56/21bp至8.75%。
盈利预测
维持2019/2020e盈利预测不变。
估值与建议
公司当前股价对应2019年0.98倍P/B。维持16.52元的目标价不变,对应1.15倍2019年P/B及17.4%上涨空间。维持推荐评级。
风险
零售转型、资产质量不及预期。